食品饮料行业周报2019第12期:糖酒会反馈积极,白酒前景明朗

3月18日-3月22日,食品饮料指数涨5.1%,申万一级子行业排名第四,跑赢沪深300约2.7pct,子行业中葡萄酒(7.5%)、食品综合(5.8%)、白酒(5.5%)表现较好。本周大盘持续上行,受益于糖酒会催化,食品饮料板块走势强劲。新品五粮液发布成为糖酒会最大焦点,以收藏版五粮液为过渡,以控盘分利分前提,提价同时保证经销商利润。产业内对八代五粮液发布持乐观态度,分歧在于五粮液是否具备足够强大的市场管理能力,在中秋旺季之前将批价提至合理水平。五粮液提价意义不仅限于自身,价格空间打开,对国窖及以下价格带产品均有提振作用。白酒复苏至中后期,行业整体增速放缓、消费升级持续驱动已成为共识。挤压式增长背景下,我们判断后续“以高带低、品牌+走量”的双轨模式大概率胜出,典型如老窖“国窖打品牌+特曲60放量”,以及汾酒“青花打品牌+玻汾放量”。整体看行业前景明朗,龙头企业更可穿越周期。我们持续推荐茅台、汾酒、伊利、海天、中炬,建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:糖酒会反馈渠道销售顺畅,估计1Q19销量同比持平,考虑到结构提升、库存因素,1Q19大概率完成10%左右增长,全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:少数股东权益收回仍有波折,但公司仍将积极推进。渠道组织结构变革,利于市场精细化发展,精耕细作将推动公司营收加速。(3)绝味食品:可转债项目落地,加速产能布局,为收入增长提供助力支持。新品串串香市场拓展,有望成为新收入贡献点。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平,进一步巩固龙头地位;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。