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宏观固收专题报告:2019年一季报&2018年报管窥信用风险

来源：国信证券

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作者：董德志,赵婧 2019-05-15 00:00:00

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主要结论

2018年中国宏观经济下行压力加大,A股上市公司利润多数负增长。2019年一季度,传媒、汽车、电子、有色金属、农林牧渔和轻工制造行业利润依然负增长。

存量债券中,属于农林牧渔行业的共96只,债券余额为672亿,涉及48个发行人。以上企业中,我们重点分析大北农。近两年公司加大了生猪养殖业务,向饲料下游扩张。但生猪养殖行业处于下行周期,2018年公司经营下滑较明显,偿债压力加大。

存量债券中,属于传媒行业的共133只,债券余额为734亿,涉及65个发行人。以上企业中,我们重点分析捷成股份。与总体行业状况类似,捷成股份2018年大额亏损主要原因也是商誉资产减值。截止2019年3月31日,公司商誉资产高达47.02亿。虽然2018年底公司已经计提大额商誉减值,但是总体减值规模仍不到存量商誉资产的20%,商誉隐患并未解除。

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