苏宁易购2019年一季报点评:收入增长符合预期,收购万达商管股权增厚业绩

1Q2019营业收入同比增长25.44%,归母净利润同比增长22.16% 公司发布2019 年一季报:1Q2019 实现营业收入622.42 亿元,同比增长25.44%,增幅小于4Q2018 的同增28.44%,公司收入增长符合预期; 实现归母净利润1.36 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.01 元,同比增长22.16%,增幅小于4Q2018 的同增103.37%;实现扣非归母净利润-9.91 亿元,而4Q2018 扣非归母净利润为-1.36 亿元。

综合毛利率下降0.47个百分点,期间费用率上升1.90个百分点 1Q2019 公司综合毛利率为15.90%,较上年同期下降0.47 个百分点。 1Q2019 公司期间费用率为17.34%,较上年同期上升1.90 个百分点, 其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为13.21%/3.33%/0.80%, 较上年同期分别变化1.30/ 0.19/0.41 个百分点。

渠道扩张持续推进,同店有待改善 报告期内公司线下渠道扩张战略持续推进:新增零售云直营店/小店/3C 专业店/红孩子母婴店/苏鲜生净开店 -62/ 921/ 11/ 6/ 1 家,各业态门店总数达到9692 家。同店方面除红孩子外均有一定下滑,3C 专业店/红孩子/零售云直营店同店分别为-4.92%/ 15.70%/ -5.56%,有待通过后续优化改进。线上方面GMV 实现541.24 亿元(含税,下同),同增36.09%,略超市场30%的预期。其中自营379.09 亿元,同增40.87%,开放平台162.15 亿元。 报告期内公司对万达商管投资确认公允价值变动损益4.23 亿元,同时按持股比例计算的可辨认净资产公允价值份额与账面价值差额带来约4.48 亿元的营业外收入,增厚了报告期归母净利润。

维持盈利预测,维持“买入”评级 万达商业对公司业绩有一定增厚,但考虑到公司同店较弱,我们维持对公司19 年EPS 的预测1.65 元。由于其存在不确定性,暂不考虑万达商业公允价值变动对20/21 年的影响,维持对20/ 21 年EPS 分别为0.16/ 0.18 元的预测。公司有望受益于地产回暖与家电销售复苏,维持“买入”评级。

风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。