广汽集团:市场疲软业绩下滑,合资扩张助力业绩企稳

事件:2019年4月30日,广汽集团披露2019年一季报。2019年1季度公司实现营业总收入143.7亿元,同比下滑26.11%。归母净利润27.8亿元,同比下滑28.4%。扣非后归母净利润22.1亿元,同比降低41.87%。点评:

市场疲软业绩下滑,短期业绩压力较大。2019年1季度,汽车市场持续疲软,公司经营承受较大压力。2019年1季度,公司汽车产销47.2万辆和49.5万辆,同比下滑4.42%和2.69%。2019年汽车市场延续低迷态势,车型促销力度加大,公司整体经营业绩出现大幅下滑。

自主品牌明显下滑,合资业务保持增长。2019年1季度,自主和合资模块呈现分化态势。广汽乘用车实现销量8.8万辆,同比下滑41.04%。广汽菲克实现整车销售2.2万辆,大幅下滑41.32%。广汽丰田和广汽本田等日系合资模块表现亮眼,实现逆势高增长。广汽本田实现销售18.8万辆,同比增长11.41%。广汽丰田实现销售16.2万辆,同比增长45.58%。2019年GM6、中期改款GS8、换代GS4等自主品牌新车投放市场,AionS、纯电B级SUV等新车有望上市,本田缤智等7款合资车型有望陆续上市。多款新车有望上市,助力公司销量企稳。

自主动力系统业务优化,合资产能保障充裕。广汽乘用车成立全资子公司祺盛动力,专注于发动机和变速箱等动力系统募投项目,推动募投项目高效进行,利于提升公司业绩。动力系统业务实现独立运营,可灵活应对客户需求,实现动力总成对外销售。广汽丰田新能源产能项目顺利推进,计划于2022年建成投产。新基地有望新增整车产能40万辆,突破现有生产瓶颈,利于导入更多合资新品,助力合资体系平稳增长。

盈利预测及评级:汽车市场疲软延续,市场竞争可能加剧,我们预计公司2019-2021年营业收入为747亿元、829亿元、960亿元,摊薄每股收益分别为1.03元、1.20元、1.34元。新车投放护航稳定增长,业务优化提升经营业绩,我们维持公司“增持”评级。

风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新建项目落地节奏慢于预期;产业政策变革节奏超出预期风险。