房地产行业周刊:营收稳增利润波动,关注房企盈利水平变化

上周(2019/4/28-2019/5/4)40个重点城市新房合计成交371万平米,环比下降32.4%;5月截至上周累计日均成交23万平米,环比4月下降69.3%,较去年5月下降63.9%。其中,一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化:-42.6%、-30.5%、-28.8%,北上广深环比变化分别为:-71%、-38.4%、-34.1%、26.3%。房企年报披露完毕,板块主营业务收入同比增长19.6%,总体毛利率为35.2%,逐年稳步上升;利润方面,板块净利润同比增长8.0%,总体净利率为10.6%,均较17年增速下滑,主要由于少数股东权益及资产减值损失上升。我们认为19年地产政策以“因城施策”的深化与落地为主线,业绩持续向好的龙头及二线高成长性房企估值仍有提升空间。在16-18年销售高增及预收账款充足的背景下,龙头及高成长房企18-20年业绩锁定性较强,基本面坚实,快回款、高周转、融资渠道多元化的优势推升行业集中度,价值低估待修复。同时建议持续关注粤港澳、京津冀等区域题材的爆发机会。我们重申板块强于大市的评级,推荐组合:1)龙头房企:万科A、保利地产、新城控股;2)区域房企:招商蛇口、荣盛发展;建议关注高成长性房企:阳光城、中南建设;地产交易服务商:我爱我家等。

板块行情:上周SW房地产指数下跌0.22%,沪深300指数上涨0.62%,相对收益为-0.83%,板块表现弱于大市,在28个板块排名中排第8位。个股表现方面,SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为:天房发展、天业股份、北京城建、三湘股份、合肥城建。

公司动态:金地2018年净利80.98亿元,一季度营收大增六成;大悦城控股一季度实现营收84.2亿元,同比增长77.99%;招商蛇口首季净利降五成,预计2019年竣工面积1,000万平;万科一季度净利增25%至11.21亿,期末未结转合同销售5,864亿;中南建设一季度净利同比增27.07%至4.82亿元;中国国贸一季度收入8.56亿元,租金收入5.9亿元。

政策新闻:发改委表示要加快探索宅基地三权分置,允许集体经营性建设用地入市;北京试点动产担保统一登记,新增抵押业务不登陆全国系统;深圳拟调整规则,共有产权类住房可申请公积金贷款;浙江省政府批复设立湖州南太湖新区,规划面积225平方公里;消息称中山放开港澳台、外籍人士购房,新增两个资格申请途径。

行业数据:上周40个重点城市新房合计成交371万平米,环比下降32.4%;5月截至上周累计日均成交23万平米,环比4月下降69.3%,较去年5月下降63.9%。其中,一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化:-42.6%、-30.5%、-28.8%,北上广深环比变化分别为:-71%、-38.4%、-34.1%、26.3%。14个重点城市住宅3个月移动平均去化月数为7.3个月,环比下降0.18个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积2,286万平米,环比上升55%;年初至今累计成交3.37亿平米,同比下降12.7%。

风险提示:三四线城市地产销售下滑超预期;资金改善不及预期。