宏观经济周报:PMI小幅回落,美国数据依旧强劲

4月PMI指数为50.1%,已连续两月位于荣枯线之上,表明经济整体延续扩张态势,但0.4个百分点的回落幅度略超季节性,或指向经济复苏态势尚不稳固,故而积极财政政策还将持续发力以呵护总需求。从各分项数据看,生产指标回落幅度较大,指向企业生产经营增速略有放缓。需求方面则有喜有忧,一方面,新出口订单、进口指标延续了上月的回暖态势,表明内外需求均有所改善,能否重归荣枯线之上值得关注。另一方面,新订单、在手订单有所回落,表明在经济弱复苏之时财政政策的呵护作用仍然重要。库存方面,上月初显的主动补库存迹象并未延续,应与春节效应的消退有关。价格方面,出厂价格指数回升的同时,主要原材料购进价格涨幅收窄,将有助于企业利润空间的修复与改善。此外,4月就业指数降幅较大,指向稳就业仍需政策的不断呵护。企业类型方面,大型企业仍是支撑制造业增长的主要动力;小型企业延续了上月的回升态势,既表明之前一系列以疏通货币传导机制和减税降费为代表的呵护中小微企业政策成效渐显,又与企业利润项下民营企业边际升幅最大且为唯一利润同比增速为正的部门有所呼应。总的来看,4月PMI指标因春节效应消退及3月强复苏之势而小幅回落,而在经济弱复苏之时,财政政策对总需求的呵护作用仍然重要,因而在财政政策的支撑下,5月PMI指标将保持一定的韧性。

此外,美国就业数据保持强劲,4月新增非农就业人数达26.3万人,失业率降至3.6%,创1970年以来的新低。在美国经济韧性逐步显现的背景下,美联储在利率方面也保持了耐心,如期保持联邦基金目标利率2.25%-2.50%区间不变。此外,从议息声明来看,美联储现阶段并不急于调整货币政策的方向,市场关于联储降息预期亦有所降温,由此来看,硬数据的表现将是决定美联储行为的主要因素。货币政策方面,为降低小微企业融资成本,央行决定从2019年5月15日开始,对聚焦当地、服务县域的中小银行,实行较低的优惠存款准备金率。该举将释放长期资金约2800亿元,释放资金将全部用于发放民营和小微企业贷款。央行对中小银行定向降准,一方面表明在经济弱复苏之际,央行货币政策并未转向;另一方面亦体现了央行着重于结构调节的意图,总的来看,在宽信用尚未稳固之时,央行将更多依靠政策工具进行结构调整。

高频数据跟踪表明:下游方面,地产销售增幅收窄,土地供应、成交依旧低迷。汽车销量跌幅依旧明显,整体来看,终端需求仍待改善。

中游方面,中游涨多跌少,需求较上周再度走弱。

上游方面,煤炭价格趋稳。有色方面,LME铜、铝价格回落,锌价稳中略升。原油价格震荡下行。BDI、BCI环比有所改善,同比跌幅收窄但依旧明显。总体而言,上游价格涨少跌多,全球需求疲弱态势稍有改善,能否持续仍需观察。

风险提示:全球贸易争端和国内经济下行超预期。