宁波高发:年报业绩稳健,一季报承压

业绩简述:公司公布2018年年报及2019年一季报,2018年公司实现营收12.9亿元,同比增长6.7%,实现归属上市公司股东净利润2.15亿元,同比下滑7.7%。EPS1.09元。2019年一季度实现营收2.2亿元,同比下滑42%,实现归母净利润0.43亿元,同比下滑48%。EPS0.18元。

年报营收稳健,减值影响短期业绩。受行业负增长影响,2018Q4公司营收为2.7亿元,同比下滑22%。2018年全年毛利率为33.70%,较2017年下滑0.24个百分点,其中2018Q4毛利率为34.98%,较2017年同期提升0.9个百分点。2018年全年期间费用率为11.9%,较2017年提升0.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.4%、6.5%和0%,分别同比变动+0.7%、0%和0%,2018年公司资产减值损失较2017年大幅增加约6000万元,主要原因为出售雪利曼电子和雪利曼软件股权形成商誉减值所致。

受行业影响,2019年一季度业绩承压。公司主要客户为上汽通用五菱、吉利汽车等自主品牌,2019年一季度受行业销量大幅下滑影响,公司营收出现较大幅度下滑。2019Q1公司毛利率为34.62%,较2018年同期提升约0.8个百分点。期间费用率13.4%,较2018年同期提升约3.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.3%、7.7%和-0.6%,分别同比变动2.2%、1.7%和-0.5%。

公司短期业绩承压,中长期产品升级稳步推进。受行业影响,公司短期业绩承压。中长期来看,公司产品升级逻辑不变,自动变速操纵器渗透率稳步提升,同时在维持自主客户份额的基础上,已开始与合资主机厂进行接洽。电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,并获吉利汽车、长城汽车等主流自主品牌主机厂布点。

盈利预测与投资建议。公司中长期逻辑不变,短期业绩有望筑底。我们预计2019~2021年公司净利润分别2.5/2.8/3.2亿元,EPS分别为1.07/1.23/1.39元,对应估值15倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:汽车产销不及预期、自动变速操纵器渗透不及预期、汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。