潮宏基2018年年报及2019年一季报点评:18年计提大额商誉减值损失,轻装上阵拓展时尚珠宝产业

2018归母净利润同减75.01%,1Q2019归母净利润同减5.63%

2018年实现营业收入32.48亿元,同比增长5.24%。实现归母净利润0.71亿元,同比减少75.01%;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比减少76.41%,公司业绩符合前期发布的业绩快报。18年净利润同降幅度较大,主要由于对收购FION形成的商誉计提减值准备及对应收账款计提坏账,共形成资产减值2.17亿元所致。

1Q2019实现营业收入9.57亿元,同增13.61%;实现归母净利润0.88亿元,同减5.63%;实现扣非归母净利润0.82亿元,同减5.44%。

2018综合毛利率上升1.95个百分点,1Q19下降2.64个百分点

2018年公司综合毛利率为39.34%,较上年同期上升1.95个百分点。2018年公司期间费用率为29.99%,较上年同期上升2.83个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为23.06%/5.02%/1.91%,较上年同期分别变化1.25/1.54/0.04个百分点。

1Q2019公司综合毛利率为38.74%,较上年同期下降2.64个百分点。1Q2019公司期间费用率为26.88%,较上年同期下降0.24个百分点,商誉减值后轻装上阵,持续推进时尚珠宝产业扩张

2018年公司珠宝门店达到907家,其中自营净减7家达到570家,加盟净增96家达到337家。分区域看华东、华中、华北净增门店较多。分品类看18年增长较好的仍为公司主营的时尚珠宝,收入同增6.65%,素金、皮具收入则分别增长1.21%/1.44%。预计公司将持续推进时尚珠宝的加盟扩张与渠道下沉,并以珠宝为核心带动“她经济”产业链。

下调盈利预测,维持“买入”评级

考虑到公司因渠道下沉及新品研发带来的费用压力,我们下调对公司19-20年EPS的预测至0.32/0.36元(之前为0.34/0.39元),新增对21年预测0.38元,公司拥有稳健经营管理能力,择时深化时尚产业布局,PB(2019E)1.1x处于相对低位,维持“买入”评级。

风险提示:时尚产业布局不达预期,K金饰品市场认可度不达预期。