三一重工2019年一季报点评点业绩大幅增长,经营质量持续改善

业绩持续高增长

公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现收入212.95亿元,同比增长75.14%,归母净利润32.21亿元,同比增长114.71%,公司业绩高速增长的主要原因系:受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动,工程机械行业快速增长;作为工程机械龙头企业,公司产品竞争力与品质稳步提升,主导产品已具备全球竞争力,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长。

经营质量持续改善

报告期内,公司各项经营指标持续提升:1)公司盈利水平持续提升,毛利率30.72%,同比-1.20pct,净利率15.61%,同比+2.84pct,主要是公司销量大幅增长带来规模效应以及期间费用大幅减少;2)费用得到有效控制,期间费用费率为11.98%,同比大幅下降5.60pct,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降2.17/0.51/2.92pct;3)资产质量显著改善,应收账款周转天数96天,较去年同期下降46天;存货周转天数69天,较去年同期下降20天;4)经营活动现金净流量38.23亿元,同比增长47.49%,创本轮周期单季新高。

行业维持高景气度,公司份额持续提升

根据行业协会数据,1-3月份挖掘机销售达到74779台,同比增长24.51%;汽车起重机销售达到12415台,同比增长69.65%;泵车行业也实现高速增长。公司主导产品在全球具备强大的竞争力,国际、国内市场份额快速提升,2019Q1挖机和汽车起重机市占率分别为26.6%/25.7%,较去年同期分别提升4.79/5.93pct。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年净利润分别为91.9/102.7/113.3亿元,对应EPS分别为1.10/1.23/1.35元,对应PE分别为11.2/10.0/9.1倍,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济特别是基建投资和房地产投资增速放缓;海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。