金风科技2019年一季度业绩点评:风机销量继续保持高增速,发电业绩因风资源波动低于预期

2019年一季度营业收入增速符合预期,风机销量大幅增长

2019年一季度营收53.96亿元(+39.8%),归母净利润2.29亿元(-4.64%),扣非归母净利润1.88亿元(-16.55%)。综合毛利率26.6%,同比减少9.4个百分点;扣非销售净利率从去年同期的5.8%下滑到3.5%,同比减少2.2个百分点。一季度公司销售收入的增加主要得益于风机销售量的提高和工程收入的增长。公司2019年一季度实现风机对外销量929MW,预计2019年对外销售容量将超过8GW,同比增长36.5%以上;包含对内销售的整体出货量或超过10GW,同比增长50%。2018年下半年销售主力机型2.0MW平台毛利率已经降至17.2%,公司指引2019年风机毛利率最低可能达到13-14%的水平,估计一季度风机毛利率接近最低水平。

因风资源波动,发电利润或同比下滑

公司披露2019年一季度北方地区风资源波动以及北方地区冬季供暖限电,自营风电场利用小时数从去年同期590小时下降9%至537小时。公司并网装机容量从去年同期的3669MW提升至4429MW,估计发电收入接近持平,考虑折旧和财务费用的增加,发电业绩同比下滑5000-6000万元左右。

行业招标量激增,风机价格已累计上涨6.7%

2019年一季度国内风机公开招标量已达到14.9GW,同比增长101%,创单季最高纪录。其中海上风电招标3.0GW,同比增长61.2%。北方项目占比74.3%,风机价格全线超过3400元/千瓦,2MW机型累计涨价6.7%;2.5MW机型累计涨价4%。随着新机型量产化和价格提升,2019年第四季度估计风机业务毛利率将有明显回升。

风险提示:风机销量低于预期;降成本措施低于预期。l投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

维持盈利预测,合理估值16.13-22.52元/股,相对目前股价溢价39-94%。预计2019-2021年归母净利润为33.6/49.8/61.2亿元,同比增速5/48/21%;摊薄EPS为0.82/1.22/1.49元,当前股价对应PE为14.8/14.1/9.5x,维持“买入”评级。