宁德时代:业绩高速增长,产能持续扩张

公司2018年实现扣非盈利31.28亿元,同比增长31.68%:公司发布2018年年报,实现营业收入296.11亿元,同比增长48.08%;盈利33.87亿元,同比减少12.66%;扣非盈利31.28亿元,同比增长31.68%。公司年报业绩与此前的业绩快报基本一致,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)。

2018年产销量大幅增长,盈利能力率有所下滑:公司2018年动力电池系统产量26.02GWh,同比增长101.55%;销量21.31GWh,同比增长79.83%;毛利率34.10%,同比下滑1.15个百分点。锂电池材料产量3.04万吨,同比增长28.23%;销量5.12万吨,同比增长68.90%;毛利率23.05%,同比下滑3.95个百分点。公司期间费用率为15.81%,同比下降3.17个百分点。全年经营性现金流量净额为113.16亿元,同比增长362.04%。

公司2019Q1实现扣非盈利9.16亿元,同比增长240.32%:公司发布2019年一季报,实现营业收入99.82亿元,同比增长168.93%;实现盈利10.47亿元,同比增长153.35%;实现扣非盈利9.16亿元,同比增长240.32%;经营性净现金流为49.77亿元,同比增长252.20%。公司一季报业绩与此前的业绩预告基本一致,符合预期。

产能持续扩张,深化客户绑定:公司公告拟在宁德湖西投资不超过46.24亿元扩建锂电池项目;控股子公司时代一汽拟在宁德霞浦县投资不超过44亿元扩建动力电池项目;控股子公司宁德邦普拟在宁德福鼎投资不超过91.3亿元建设10万吨正极材料(含前驱体)项目。公司产能持续扩张、深度绑定客户,有望进一步巩固龙头地位。

估值

我们结合年报和一季报调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年预测每股收益为2.01/2.41/2.79元(原预测每股收益为2.05/2.44/-),对应市盈率为39.5/32.9/28.4倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期。