浙江龙盛:业绩符合预期,期待2019再创新高

业绩符合预期。公司发布一季报,2019年一季度实现营收47.71亿元,同比增长12.75%,归母净利润12.62亿元,同比增长62.54%。扣非后归母净利润9.48亿元,同比增长24.02%。业绩符合预期。一季度综合毛利率44.26%,净利率26.89%。另外,公司自2019年1月1日起执行新金融工具准则,其他非流动金融资产公允价值变动收益3.12亿元,去年同期为损失0.39亿元,对本期业绩产生一定正面影响。

染料量价齐涨,后续将维持高位。2019年一季度公司销售染料产品57,498吨,同比增长7%,染料产品均价4.9万/吨,同比上升10.74%。需要指出的是,受今年3月盐城响水事故影响,染料价格上涨趋势明显。据《染化严选》公众号报道,自4月18日起,分散黑ECT300%将提价至70元/公斤,这是自3月24日、4月1日之后的又一次提价。我们认为后续大部分不达标小企业将彻底退出行业,2019年染料行业仍处于供应偏紧状态,染料价格将维持高位。公司作为龙头显著受益。

中间体价格大幅提升。2019年一季度公司销售中间体产品27,823吨,同比下降4%,中间体产品均价3.9万/吨,同比大幅上涨40.16%。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,15年以来一直重心打造的中间体业务板块,已成为公司盈利大幅提升的重要来源。未来公司规划间苯二胺产能扩大到10万吨/年,间苯二酚产能扩大到5万吨/年,同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展。间苯二胺随着国内对安全生产投入要求的增加,产品价格维持高位运行,2019年中间体业务值得期待。

估值

维持盈利预测。预计2019-2021年每股收益分别为1.82、2.13元和2.35元。当前股价对应市盈率分别为10.9、9.3和8.4倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

环保安全政策放松,产品价格大幅波动。