5月策略观点及十大金股:三大风险兑现一个半,上行动能不足,下跌空间有限

策略观点:三大风险兑现一个半,上行动能不足,下跌空间有限。

本月PMI再次回落至荣枯线附近,印证了3月慎言新周期向上判断。从政策经济周期看,第四阶段“数据弱”大趋势并没有变化,四月份监管层对货币政策表述,仅从年初超预期宽松调整至适度宽松。另一方面,市场仍处于经济温和下行阶段,政策并无重返大宽松的必要,而且在节奏上暂时受到结构性通胀的制约。根源在于,中国当前的增长下行是潜在增长率处于下行通道的周期波动,下行的潜在增长率会制约周期上行的高度。

四月我们梳理的二季度市场三大风险:结构性通胀、适度监管打破大幅宽松预期与美股可能调整。目前,政策转向适度宽松,通胀虽未达到警戒区间但业已开始上升,二季度已经兑现了一个半的风险,这是我们对近期市场调整的解读。对于回调空间,我们测算估值所隐含的增长预期仅略高估了6-10%,不存在严重泡沫,这意味着再次大幅回调的空间并不大,上证综指2900-3000点属于测算的估值均衡区间。三大风险中会导致市场跌破均衡区间的风险在于美股是否出现大调整,触发这种调整的可能性在于油价快速上升,导致美联储表态再次偏向鹰派。历史上布油具有80美元/桶的分水岭效应,若油价在80美元/桶以上,过高的油价或将损害经济增长前景与企业盈利能力,油价上升与上证综指、上证50出现负相关。目前看,对该风险无需过度恐慌,外部扰动更多为短期影响,中长期A股市场的走势由本地市场决定,即便美股波动导致市场超调,对资产配置型交易者和长线投资者则是买入机会。

行业配置上:(1)维持低配周期:一季度经济开局良好,但制造业固定资产投资还在下滑,企业投资意愿和扩张动力仍较弱,“房住不炒”意味着地产复苏逻辑的不确定性。周期板块吸引力需关注后续基建投资规模和地产开工数据。(2)必选消费标配,可选超配。3月社零增速明显提升,4月降低增值税政策仍有利消费品。未来相关政策的出台有望对可选消费中的家电、汽车销量形成一定提振,地产数据好转也对地产后周期行业产生一定支撑。必需消费虽受益通胀和5月纳入MSCI的外资流入,但估值已处历史高分位。(3)成长标配,5G产业链超配。科创行业的基本面仍较弱,减持压力大,但苹果高通和解和5G领域投资加大意味着边际好转,预计行业将出现分化,配置向龙头集中。5G产业链受益高景气度,建议超配。(4)超配中小银行,标配保险,低配券商地产。3月社融增速大幅攀升,信贷规模增长超预期,企业贷款结构特别是中长期贷款也出现一定改善。

光大证券5月十大金股

卫星石化、通威股份、美的集团、天虹股份、温氏股份、长春高新、招商银行、华力创通、开元股份、中国铁塔(港股)

风险提示

1、中国通胀超预期上升;2、中美贸易谈判不及预期;3、美股波动超预期。