2019年4月PMI数据点评:PMI小幅回落,扩张态势仍存

事件:

2019年4月30日,统计局公布了4月PMI数据,2019年4月,PMI指数50.1%,前值50.5%。

点评:

4月PMI指数为50.1%,已连续两月位于荣枯线之上,表明经济整体延续扩张态势,但0.4个百分点的回落幅度略超季节性,或指向经济复苏态势尚不稳固,故而积极财政政策还将持续发力以呵护总需求。具体来说,与今年春节情况类似的2014和2016两年,4月PMI指数较3月的变动为+0.1%、0.1%,今年降幅略超季节性规律;且近十年来,仅2011(-0.5%)、2017(-0.6%)两年4月较3月的降幅强于2019年,故而由此来看,PMI的回落除了春节效应外,应也与3月生产经营复苏较为强势等因素有关,因此在经济复苏之态尚不稳固之时,财政政策仍将以结构调整的方式呵护总需求。

从各分项数据看,生产指标回落幅度较大,较上月回落0.6个百分点至52.1%,虽仍处扩张区间,但指向企业生产经营增速略有放缓。需求方面则有喜有忧,一方面,新出口订单大幅回升2.1个百分点,为2018年9月以来最高值;进口指标录得49.7%,较上月提高1个百分点;两者延续了上月的回暖态势,一定程度上指向内外需求均有所改善,能否延续回升态势重归荣枯线之上值得关注。另一方面,新订单则小幅回落0.2个百分点至51.4%,在手订单下调2.4个百分点至44%,在经济弱复苏之时财政政策的呵护作用仍然重要。库存方面,原材料库存与产成品库存分别回落1.2和0.5个百分点,上月初显的主动补库存迹象并未延续,应与春节效应的消退有关。价格方面,出厂价格指数回升0.6个百分点,主要原材料购进价格涨幅收窄,将有助于企业利润空间的修复与改善。此外,4月就业指数回落0.4个百分点至47.2%,指向稳就业仍需政策的不断呵护。企业类型方面,大型企业PMI为50.8%,较上月回落0.3个百分点,仍是支撑制造业增长的主要动力;小型企业录得49.8%,延续了上月的回升态势,既表明之前一系列以疏通货币传导机制和减税降费为代表的呵护中小微企业政策成效渐显,又与企业利润项下民营企业边际升幅最大且为唯一利润同比增速为正的部分有所呼应。

总的来看,4月PMI指标因春节效应消退及3月强复苏之势而小幅回落,而在经济弱复苏之时,财政政策对总需求的呵护作用仍然重要,因而在财政政策的支撑下,5月PMI指标将保持一定的韧性。

风险提示:全球贸易争端负面冲击和国内经济下行超预期