西南证券宏观与大类资产配置系列评论:从宏观面寻找资本市场锚_股票频道

资本市场近期呈现多变性,从去年下半年的股跌债涨,到今年初以来的股市大涨,债市震荡,以及4月以来的债市股市先后杀跌。这种缺乏单一方向性趋势环境下,寻找市场的锚就显得非常重要,因为这是判断市场调整程度以及进行投资选择的基础。我们根据宏观经济指标和资本市场指标的经验关系,构建出资本市场所反映的宏观预期,进而通过宏观经济走势的判断,确定资本市场反映的宏观预期中枢水平,也就是资本市场的锚。

从当前情况来看,资本市场经过4月份的调整,已经反应了政策调整和经济弱平稳预期,我们认为继续调整空间有限。当前股市估值隐含未来半年工业企业盈利与1季度水平基本持平,名义GDP小幅下行。在全年经济弱平稳,政策不允许经济失稳风险再度上升情况下,我们认为再度出现明显经济悲观预期,即市场继续大幅调整可能性有限。而债市利率同样已经反应了逆周期政策回撤预期,预计随着经济乐观预期减弱,债市可能迎来阶段性上涨机会,但全年依然将延续震荡格局。

风险提示:美国经济超预期下行。