东珠生态:Q1营收利润平稳增长,订单充足业绩可期

事项:公司发布2019年一季度报告,期内实现营业收入4.30亿元,较上年同期增长18.49%;实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,较上年同期增加11.82%,扣非后增加15.24%。实现基本EPS0.26元。

Q1营收、利润增速平稳,盈利水平小幅下滑,资产减值损失减少。2019Q1公司实现营业收入4.30亿元,同比增长18.49%,相当于2018年全年营收规模的27.00%。归母净利润同比增长11.82%,较上年同期增速下滑,主要原因是公司经营趋于稳健,期内营业收入增长放缓造成。期内公司综合毛利率为28.19%,同比小幅下滑0.16个百分点。期内期间费用(加回研发费用)占营收比例为5.93%,同比提升了1.56个pct,其中管理费用和研发费用分别同比增长62.83%和56.81%,占比分别为4.16%(同比提升1.13个pct)和1.77%(同比提升0.43个pct),主要是由于期内公司经营管理类费用以及研发投入增加所致;财务费用率为-0.40%(同比-0.13个pct),同比减少74.73%,主要因为期内存款利息增加所致。期内资产减值损失为172.61万元,较上年同期减少60.57%,主要由于本期应收账款坏账计提减少。期内公司净利率为18.89%(同比-1.25个pct),公司盈利水平有所下滑。

在手资金充足,负债率低杠杆空间大,经营性现金流出减少。公司期末货币资金为7.42亿元,可供出售金融资产0.83亿元,公司可动用资金约8.25亿元,资金充足。公司总负债为21.35亿元,主要由应付票据及应付账款(19.08亿元)构成,无有息负债。期内公司资产负债率为43.75%,与期初基本持平,较上年同期增加4.89个pct,处于园林行业低位水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-1.16亿元,较2018Q1同比流出减少20.00%,主要是由于期内支付保证金较上年减少,收回保证金增加。投资性活动产生的现金流量净额为-3.70亿元,较2018Q1大幅减少流出4.84亿元,主要为期内购买固定资产和机构性理财减少所致;筹资性活动产生的现金流量净额为-0.64亿元,较2018Q1减少流出0.47亿元,主要为期内无银行借款,无需归还银行借款及支付银行利息所致。

新签订单高速增长,业绩增长后劲十足。根据公司公告内容,2018年公司新中标项目21项,新中标金额合计30.32亿元,同比增长51.83%,约为2018年营收的2倍;2019年1季度新中标项目金额32.63亿元,约为去年同期中标金额的4倍水平;2019年以来,公司累计中标项目金额达73.83亿元,接近18年全年中标金额2.5倍水平,2019年公司新中标订单成倍增长。目前,公司在手订单预计在90亿元左右(2018年未完工结转2019年订单+2019年新中标订单-2019年1季度营收),公司订单收入比约为5.68倍。公司订单收入比和现金收入比较高,资产负债率较低,无有息负债,业务发展动力十足,未来业绩有望持续提速。

估值与投资建议:预计2019-2021年公司营业收入同比增速为48.6%、32.7%和30.5%,归属于母公司股东的净利润同比增速为35.1%、51.1%、36.9%。预计公司2019-2021年营业收入分别为23.68亿元、31.43亿元、41.02亿元;归属于母公司股东的净利润分别为4.40亿元、6.65亿元、9.10亿元。每股收益为1.38元、2.09元、2.86元,动态PE为13.0倍、8.6倍、6.3倍,PB分别为2.0倍、1.7倍、1.4倍。公司作为“国家湿地公园第一股”,凭借在湿地修复领域的核心竞争力,订单收入比高、资金充足、负债率低,未来发展动力十足,看好公司在国家湿地公园、国储林等领域的布局,维持“买入-A”评级,目标价26.4元,对应2019年19.1倍的PE。

风险提示:固定资产投资增速放缓、PPP项目推进缓慢、工程回款不及时、核心员工流失等风险。