卫宁健康:收入结构优化,卫宁互联网扭亏为盈

(1)2018年报: 收入14.39 亿元,增速19.52%;归母净利润3.03 亿元,增速32.42%。利润分配方案:每10 股派0.20 元。(2)2019 年Q1:收入2.47 亿元,增速20.10%;归母净利润0.57 亿元,增速42.08%。

业务结构优化,业绩高增长。2018 年公司在市场需求旺盛的情况下阶段性调整低毛利的集成业务。数据表明,核心产品软件销售收入8.00 亿元,技术服务收入3.21 亿元,合计占营收比例高达77.95%,同比提高7.32 个百分点,合计收入增速高达31.92%,而硬件业务收入3.04 亿元,同比增速为-13.81%,占收入比例21.13%,同比下降8.17 个百分点。公司收入结构优化,并且高毛利的软件和服务收入高增长,驱动公司整体业绩高增长,收入增速19.52%,净利润增速高达32.42%。2019 年Q1 同样在高毛利率产品的高成长(软件和服务增速25.48%, 硬件增速4.68%)驱动下,实现收入20.10%增速,净利润42.08%增速。

创新业务继续高增长,卫宁互联网扭亏为盈。2018 年公司创新业务实现超高速增长,卫宁互联网母公司收入1,884.34 万元,增速620.09%; 纳里健康入5,517.86 万元,增速70.83%;钥世圈8,742.85 万元,增速151.44%;卫宁科技1,232.20 万元,增速39.57%。2019 年Q1 创新业务依旧持续加速推进, 卫宁互联网单体收入491.69 万元,增速319.89%,钥世圈2912.83 万元,增速90.29%,卫宁科技146.81 万元, 增速16.49%,其中卫宁互联网单体实现净利润31.10 万元,实现扭亏为盈。公司创新业务得到市场高度认可,业务持续加速推进中。

利好政策持续落地,驱动医疗IT 业绩高增长。2019 年3 月国家卫健委发布医院智慧服务评级标准,将驱动医院智慧服务体系建设。国家医保局信息平台开始建设,医保IT 行业拉开高成长序幕,而卫宁科技中标基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统。医院信息化和医保信息化行业利好政策持续落地,有望驱动业绩继续高成长。

投资建议:预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.28/0.39/0.52 元,对应PE50.45/36.03/26.72 倍,给予“买入”评级。

风险提示:医疗IT 行业发展不及预期,公司创新业务推进缓慢