日机密封2018年报暨2019一季报点评:需求高景气,业绩持续高增长

19Q1业绩同比增长56.84%,持续受益下游石化行业高景气

公司发布2018年报及2019一季报,2018年实现收入7.05亿元,同比增长42.09%,归母净利润1.70亿元,同比增长41.99%;2019Q1实现收入2.14亿元,同比增长57.70%,归母净利润0.48亿元,同比增长56.84%。业绩高速增长主要系公司主要客户所处的石油化工及工程机械行业市场需求持续旺盛,公司取得的订单增长较快且公司产能有所提升。

收购同行加速发展,产能释放稳步推进保障营收高增长

1)收购华阳密封:2018年公司收购竞争对手华阳密封,其在釜用密封领域具有突出优势,目前整合工作已完成,效益良好。此次收购一方面巩固了公司的行业龙头地位,延伸了公司的大密封产业布局,另一方面可有效补充公司产能,推动公司更快更好发展。2)产品供不应求,产能瓶颈即将突破:当前公司面临的主要问题是订单快速增长与产能不足的矛盾。新投入二期产能2018年底已接近达产状态,新实施的华阳密封增扩产计划计划新增1.5亿元收入,预计2019年5月可投入生产,且子公司桑尼机械、优泰科和华阳密封还有产能扩张余地,我们认为公司随着公司产能瓶颈突破,2019年有望保持高速增长。

持续受益石化领域高景气,长线布局管道/核电/领域迎来扩张期

公司是国内密封件龙头,产品竞争力突出,充分受益石化领域的持续高景气及新应用领域的拓展。1)石化行业有望持续高景气:在国家和地方大力推进供给侧结构性改革叠加油价维持相对高位的背景下,企业有意愿且有实力逐步推进落后产能的淘汰,预计未来三年行业将步入黄金发展时期;且基于密封件对于环保和安全的重要性,企业更愿意选择能满足苛刻要求的优质密封件供应商,行业龙头市占率有望提升。2)长线布局领域开启进口替代:公司持续拓展的天然气长输管道领域进入全面进口替代时期,已取得0.5亿元订单;核电领域“华龙一号”主泵密封研究取得重要成果,新项目中核级泵机械密封已取得垄断性配套优势,2019年核电正式重启将为公司开启新的营收增长点。

盈利预测与投资建议:

预计2019-21年净利润2.25/2.96/3.76亿元,当前股价对应PE24/18/13倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:产能释放不及预期;下游需求不及预期。