永辉超市2018年年报及2019年一季报点评:业绩略超预期,期间费用率大幅下降

2018年实现归母净利润14.80亿元,1Q2019归母净利润同比增长50%

4月25日晚,公司公布2018年年报和2019年一季报,公司2018年实现营收705.17亿元,同比增长20.35%,实现归母净利润14.80亿元,折合成全面摊薄EPS为0.15元,同比减少18.52%,2018年归母净利润下降的主要原因是员工股权激励费用6.64亿和云创板块亏损。公司1Q2019营收同比增长18.48%,增幅大于4Q2018增长的16.63%。1Q2019归母净利润同比增长50.28%,增幅大于4Q2018增长的8.98%,业绩略超预期。

1Q2019毛利率下降0.08个百分点,期间费用率下降1.67个百分点

2018年公司综合毛利率为22.15%,较上年上升1.31个百分点,主要原因是公司业务规模增大,对上游的议价能力增强。2018年公司期间费用率为20.87%,较上年上升3.54个百分点。1Q2019公司综合毛利率为22.71%,较上年同期下降0.08个百分点。1Q2019公司期间费用率为16.62%,较上年同期下降1.67个百分点,主要原因是股权激励费用减少。

公司处于高速拓展期,新开大量门店,股权激励强化凝聚力

2018年公司净增超市135家,面积96.25万平方米。截至2018年12月末,公司已经在福建、重庆等24个省开设708家超市,经营面积为599万平方米。2018年公司440家可比店收入同比增长1.6%。公司当前处于高速发展期:1)公司2019年计划新开门店150家、探索新业态“Mini店”,2019Q1公司新开超市21家,Mini店93家。2)公司正在实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感。2018年员工股权激励费用6.64亿,2019年预计为2.5亿元左右。

上调盈利预测,维持“增持”评级

我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量显著提升,股权激励计划有助于增强员工责任感,我们上调对公司2019-2020年EPS的预测,分别至0.26/0.32元(之前为0.21/0.25元),新增对公司2021年EPS的预测为0.40元,维持“增持”评级。

风险提示:公司外延扩张未达预期,新业态发展未达预期