中航光电:一季度增长超预期,全年业绩有望实现较高增速

事件:公司发布2019年第一季度报告。公司2019年一季度实现营业收入21.56亿元,同比增长45.95%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长39.14%。

一季度业绩高速增长,期间费用保持稳定。2019Q1公司实现营业收入21.56亿元,较上年同期增长45.95%,归母净利润2.32亿元,同比增长39.14%,营收和归母净利润均实现高速增长。销售毛利率32.72%,较上年同期下降2.37pct,期间费用率(含研发费用)为17.60%,与上年同期基本持平(17.66%)。毛利率水平较高的军品业务收入较快增长,以及通信、新能源汽车、工业装备等民用市场销售收入大幅增加是公司2019Q1业绩高速增长的主要原因。

营运能力明显改善,预付款项表明在手订单充足。2019Q1公司应收票据及应收账款64.29亿元,较上年同期增加28.92%,存货较上年同期增加19.13%至19.74亿元,存货规模与2018年底相当。应收账款周转率提高0.07pct至0.52,存货周转率提高0.10pct至0.74,公司营运能力较去年同期显著提高。报告期内,因预付材料款项增加导致预付账款较年初增加55.55%至7480.57万元,表明公司报告期内在手订单充足。

民品市场不断开拓,全年业绩有望高速增长。公司产品在军民市场具有较强的竞争力,2018年成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等市场领域不断开拓。目前公司新技术产业基地项目已完成主体工程建设,将有效扩大高端连接器产品的生产能力,为全年业绩高速增长奠定良好的基础。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,归母净利润分别为11.81/14.26/17.26亿元,EPS分别为1.49/1.80/2.18元,当前股价对应PE分别为28/24/19倍,维持“买入”评级。

风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。