天虹股份2019年一季报点评:业绩符合预期,二季度有望显著回暖

公司1Q2019营收同比减少0.82%,归母净利润同比增长5.25%

4月27日,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营收51.78亿元,同比减少0.82%,降幅小于4Q2018下降的5.23%。1Q2019实现归母净利润3.14亿元,同比增长5.25%,增幅大于4Q2018增长的2.03%。1Q2019实现扣非归母净利润2.93亿元,同比增长7.41%,增幅大于4Q2018增长的1.64%。业绩符合预期。1Q2019公司可比店收入同比下降2.75%,毛利同比增长3.52%,利润总额同比增长7.62%。

1Q2019毛利率上升1.70个百分点,期间费用率上升1.48个百分点

1Q2019公司归母净利润增速显著高于营收增速的原因包括:1)营收同比下降的一个重要原因是门店经营模式调整,1Q2019公司可比店租赁面积同比增长4.57%,联营面积同比减少5.47%,租赁模式下百货公司的营收显著低于联营模式。2)毛利率上升幅度高于期间费用率,1Q2019公司综合毛利率为27.72%,较上年同期上升1.70个百分点。1Q2019公司期间费用率为19.71%,较上年同期上升1.48个百分点。3)亏损店减亏明显。

处于高速发展期,新店拓展加速,激励机制不断完善

截至2019年3月底,公司共经营购物中心13家、百货店68家、超市81家,便利店157家,面积合计约300万平方米。公司扩张能力突出,2018年新开大型门店数量大幅高于同行,2019年计划继续加速扩张。公司激励体系不断完善,公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,2019年初,公司又推出第二期股票增持计划。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们认为公司可比店利润增速较快,亏损店减亏扭亏明显,新店拓展加速,激励机制不断完善。2019年3月以来可选消费回暖,我们认为2019年后三个季度公司业绩增速大概率显著提升。我们维持对公司2019-2021年EPS的预测,分别为0.87/0.99/1.11元,当前公司市盈率(2019E)为16X,仍然低于近三年平均水平(17.4X),维持“买入”评级。

风险提示:部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。