汇川技术:毛利率环比回升,乘用车有望持续放量

一季度业绩同比下降34%符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入11.00亿元,同比增长12.78%;实现归属上市公司股东的净利润1.29亿元,同比下降34.28%;对应每股收益为0.08元。公司一季度业绩与此前业绩预告一致,符合我们和市场的预期。

轨交、电梯、通用业务保持良好势头,机器人收入增速较快:Q1公司轨道交通业务收入0.83亿元,同比大增655%,保持了2018年全年的增长势头。电梯一体化业务收入2.41亿元,同比增长12.35%;通用自动化业务收入5.03亿元,同比增长5.23%,其中通用变频器、通用伺服分别实现收入2.96、1.66亿元。机器人业务收入同比增长38.48%至0.21亿元。电液伺服+伊士通、新能源汽车业务收入则分别同比下降14.58%、8.80%。

毛利率环比有所回升,经营现金流转为净流入:受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响,一季度公司销售毛利率41.41%,同比下降4.13个百分点,但相比于2018年四季度39.13%的水平提升2.28个百分点。现金流方面,一季度公司经营现金流净额为2,149万元,同比2018年一季度的净流出9,449万元有明显改善。

新能源乘用车业务有望继续放量:公司新能源乘用车电机电控业务于2018年完成8家国内车企的项目定点,且部分定点车型已实现批量销售,在收入端实现了快速增长。2019年公司有望推出第三代乘用车动力总成产品,实现多家国内一流客户的项目定点并在国际客户方面取得突破,销售收入有望保持快速增长。

估值

在当前股本下,暂不考虑贝思特收购并表,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.80/0.95/1.13元,对应市盈率为32.6/27.4/23.3倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

制造业景气度不达预期;新能源汽车产品超预期降价;物料成本上涨。