老凤祥2018年报及2019年一季报点评:18年业绩基本符合快报,关注收入端变化趋势

2018公司归母净利润同增6.02%,1Q2019归母净利润同增11.94%

公司2018年实现营业收入437.84亿元,同比增长9.98%;实现归母净利润12.05亿元,同比增长6.02%;实现扣非归母净利润10.83亿元,同比增长5.78%,18年业绩符合前期发布的业绩快报。

1Q2019实现营业收入150.05亿元,同比增长6.23%;实现归母净利润3.74亿元,同比增长11.94%,实现扣非归母净利润3.48亿元,同比增长8.98%。公司经营活动现金流净额18年为-3.71亿,1Q19为-12.61亿。

1Q19综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.08个百分点

2018年公司综合毛利率为8.24%,较上年同期下降0.10个百分点。2018年公司期间费用率为3.22%,较上年同期下降0.02个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为1.62%/1.12%/0.48%,较上年同期分别变化-0.04/-0.03/0.05个百分点。

1Q2019公司综合毛利率为7.46%,较上年同期上升0.28个百分点。1Q2019公司期间费用率为2.91%,较上年同期上升0.08个百分点。

持续展店巩固龙头地位,关注收入端变化趋势

截至18年末公司渠道数达到3521家,净增347家,增长为近五年最高值。公司计划19年新增专卖店、专柜120家,海外门店5-10家。18年公司珠宝首饰业务营收同增14.2%,为全年收入增长作出重要贡献。我们建议投资者现阶段关注公司收入端的变化趋势,考虑到二三季度收入端基数相对高,上述两季度表现对公司全年业绩将有较重大影响。

维持盈利预测,维持“买入”评级

我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS分别为2.66/3.06元的预测,新增对21年预测3.43元,公司行业龙头地位稳固,经营效率有望提升,维持“买入”评级。

风险提示:

金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。