武汉中商2018年年报及2019年一季报点评:业绩基本符合预期,毛利率持续上升

公司2018年营收同比增长1%,扣非归母净利润同比增长135% 4 月27 日,公司公布2018 年年报和2019 年一季报公司,2018 年实现营收40.44 亿元,同比增长1.18%,实现归母净利润0.66 亿元,同比减少81.44%,实现扣非归母净利润0.23 亿元,同比增长135.16%。1Q2019 公司营收同比减少2.56%,归母净利润同比减少32.66%,扣非归母净利润同比增长94.38%。业绩基本符合预期。公司2017 年和2018 年都有数额巨大的资产处置收益,认定为非经常性损益,其中2018 年公司位于武汉市江汉区中山大道927 号的房屋被政府征收,该资产处置为公司贡献净利润4874.74 万元,占2018 年归母净利润的73.46%。

2018年毛利率上升1.04个百分点,1Q2019毛利率上升1.22个百分点, 2018 年公司综合毛利率为22.10%,较上年上升1.04 个百分点。2018 年公司期间费用率为17.89%,较上年上升0.33 个百分点,其中,管理费用率较上年上升0.89 个百分点。1Q2019 公司综合毛利率为21.68%,较上年同期上升1.22 个百分点。1Q2019 公司期间费用率为13.35%,较上年同期下降1.27 个百分点,其中管理费用率较上年同期下降1.34 个百分点。

湖北省零售市场竞争激烈,公司外延扩张受到制约 2018 年公司新增11 家超市,截至2018 年12 月底,公司拥有9 家现代百货店、1 家购物中心、51 家各类超市,主要分布于武汉市核心商圈和荆州等10 个主要城市。2018 年公司百货/ 超市业务收入同比分别增长0.49%/ 1.42%。公司所处湖北省的竞争状况较为激烈,外延扩张受到竞争对手的制约,未来在省内的扩张存在压力。2019 年初,公司拟增发股份购买居然新零售100%股权,属于重大资产重组,相关工作正在逐步推进。

上调盈利预测,维持“中性”评级 公司毛利率持续上升,2019 年3 月以来的可选消费回暖,公司有望受益,我们上调对公司2019-2020 年EPS 的预测,分别为0.16/ 0.16 元(之前为0.13/ 0.14 元),新增对公司2021 年EPS 的预测为0.17 元。湖北省零售市场竞争激烈,公司市盈率处于较高水平,维持“中性”评级。

风险提示:湖北地区零售市场竞争激烈,资产重组低于预期。