国泰君安:自营、经纪贡献增加,19Q1业绩稳健增长

业绩实现稳健增长,净利润率与ROE显著提升:1)公司2019Q1营收和归母净利润同比分别增长7.22%与33.03%,在18Q1高基数的情况下业绩实现稳健增长。公司19Q1净利润率与ROE分别为44.90%与9.59%,较18年(29.53%与5.44%)显著提升。2)自营、经纪、信用、投行、资管业务收入占比分别为34%、23%、22%、6%、5%,其中自营与经纪业务贡献明显增加。

自营、经纪业务收入稳步增长:1)受益于一季度市场行情的显著回暖,公司19Q1实现自营业务收入22.88亿元,同比增长13%。截至18年末,公司权益类自营资产546.75亿元,占归母净资产的44.29%。2)公司实现经纪业务收入15.31亿元,同比增长10%,主要受益于19Q1市场股基成交额同比增长19%。公司经纪业务市占率有望保持在行业前列(18年排名行业第三,约5.30%)。

利息收入同比基本持平,投行、资管收入有所下滑:1)公司实现信用业务收入14.49亿元,同比微降0.73%,在利息收入下滑的情况下,公司很好的控制了利息成本支出(同比减少16%)。受益于市场两融规模的快速提升,公司19Q1融出资金(主要为两融业务规模)同比增长30%。2)公司19Q1实现投行业务收入3.79亿元,同比下滑15%。公司Q1股债承销金额934.55亿元,市占率下滑1个百分点至5.29%,其中IPO承销金额挂零。3)实现资管业务收入3.34亿元,同比下滑21%,在资管新规去通道等政策的影响下,公司资管业务承压明显,规模有持续下降的趋势,截至18年末,公司资管规模7507亿元。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

估值

由于公司19Q1业绩符合预期,维持原有盈利预测,公司作为行业龙头,综合实力强劲,将充分受益于科创板的设立等政策面的开放与改革,维持增持评级。