大富科技2018年年报及2019一季报点评:业绩拐点已至,将持续受益于行业建设红利

2018Q4后单季度营收触底回升,将进一步聚焦射频业务 公司2018年全年营收实现小幅增长,其中射频业务同比增长11.86%,智能终端结构件和汽车零配件业务营收同比下降。2018Q4公司逐步走出低谷期,单季度营收触底回升,尤其是2019Q1营收同比增长30.18%,其中,通讯业务收入同比增长54.36%,主要因为运营商资本开支回暖,通信行业景气度回升,且公司大力拓展射频主业,已成为华为、爱立信、诺基亚、康普的滤波器供应商,以及华为、爱立信、康普的射频结构件供应商,5G业务也取得较大进展。 019Q1扣非后净利润同比亏幅明显缩窄,预计Q2业绩大幅改善 年主营业务利润仍处较低水平,主要因为1、行业低谷期公司产能利用率低,单产品分摊的固定费用比例高;2、前期投资的分子公司总体亏损;3、持续研发投入较高;4、产能搬迁增加一次性。单季度上,2017Q1/2018Q1/2019Q1公司扣非净利润分别为-3283/-1728/-709万元,2019Q1扣非净利润同比明显缩窄。主要因为通讯业务营收改善,产能利用率提高带动产品毛利率提升;其次,低效资产剥离有助于降低折旧和摊销成本,减少对主营业绩的拖累。我们认为公司产能利用率还有较大提升空间,预计Q2业绩明显改善。 5G基站滤波器逐渐上量,受益于4G、5G共同建设的红利 年公司5G相关收入9000万元,占比5.15%,2019Q1占比提升至18.33%。公司基站滤波器产品具备较强竞争力,将持续受益于行业建设红利。 风险提示:5G投资建设不及预期;行业竞争加剧影响市场份额。 投资建议:维持“增持”评级。 看好公司基站滤波器业务的竞争力,我们预计公司2019/2020 年分别为7/3.30亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近25亿的现金市值,对应2019/2020年46/29倍PE,维持“增持”评级。