埃斯顿:打造“通用+细分”的市场布局,规模化效应和盈利能力进一步体现

事件:公司发布2018 年年报和2019 年一季报,2018 年实现营业收入14.61 亿元,同比增长35.72%,归母净利润1.01 亿元,同比增长8.79%, 净利润增速低于收入增速,主要原因是人才引进导致人力成本增加, 资金面紧张导致利息成本增加。2019 年一季度实现营业收入3.21 亿元,同比增长6.21%,归母净利润0.19 亿元,同比增长4.78%。 工业机器人业务继续保持高速增长,规模化效应和盈利能力进一步体现,毛利率稳中有升。自动化核心部件及运动控制系统产品业务收入7.26 亿元,整体同比增长23.60%,占营业收入49.70%,其中运动控制及交流伺服系统产品同比增长50%左右;工业机器人及智能制造系统业务收入7.35 亿元,同比增长50.28%,占营业收入50.30%,在2018 年国内机器人行业产销大幅下降的背景下,公司工业机器人继续保持亮眼表现, 2018 年全年综合毛利率达到35.99%,较上年33.44%增加2.55pct,规模化效应和盈利能力进一步体现。 持续保持10%以上的研发投入占比,提升机器人性能和智能化水平。公司在关键核心技术研发及产品平台建设方面继续大力度投入1.68 亿元,占收入比例为11.49%。2018 年公司打造“通用+细分”的市场布局,除钣金折弯和光伏组件外,针对3C、电子等行业,研发行业定制化专用机器人和应用单元,并实现批量销售;机器视觉产品拓展至3C、汽车零部件、钣金折弯和光伏行业并实现批量应用;折弯机器人成功实现升级换代,目前达到年产9000 台套本体产能,规模化进一步提升。 外延整合,协同优势进一步体现。公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.公司参股美国BARRETT、意大利EUCLID 等公司,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,完成“核心部件+本体+机器人集成应用” 全产业布局。 投资建议与评级:预计公司2019-2021 年的净利润为1.57 亿、2.17 亿、2.91 亿,对应PE 分别为53x、38x、28x、维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期