银行业流动性周报第1期:货币政策释放微调信号,资金面宽松空间收窄

1.央行减量续作MLF,政策面货币政策微调,资金面宽松空间收窄 4月17日央行采取“长短结合”方式,减量续作2000亿MLF,并开展1600亿逆回购操作,我们认为减量续作主要因为:一是巩固央行流动性调控“贷方”地位;二是避免资金面过度淤积;三是银行体系申请MLF需求减弱;四是预计后续TMLF将增量投放。 一季度货币政策例会和政治局经济形势分析会均传递出经济预期逐步改善,货币政策释放微调信号。我们认为,目前货币政策已进入观察期,逆周期调节力度和节奏将逐渐回归均衡,资金面宽松空间边际收窄,但资金利率也并不具备继续大幅上行空间。

2.缴税高峰令流动性边际趋紧,后续资金市场利率有望企稳 本周受缴税高峰期影响,资金利率有所上行。随着央行适度加大资金缺口对冲、缴税高峰的逐步消退以及月末财政支出的投放,下周流动性边际趋紧态势可能得到一定程度缓解,预计隔夜利率保持在2.0-2.4%,7天利率保持在2.2-2.6%。

3.存单市场呈现“量缩价升”,期限集中于1个月期和1年期 本周商业银行存单市场净回笼541亿元,发行期限主要集中在1个月和1年期产品,各期限发行价格较上周上行10-35bp。下周存单到期压力不大,1个月、3个月和1年期仍是银行主要需求品种。预计1-3个月期存单价格有望保持在2.4-2.8%水平,6个月和9个月期保持在2.8-3.0%水平,1年期价格保持在3.1-3.3%水平。

4.央行指导和季节性因素使得信贷投放节奏趋缓 一季度信贷投放大幅增长之后,央行指导信贷平稳投放,要求适度控制信贷投放节奏。预计4月份以来信贷增量回落明显,但一般性存款增长总体稳定,存贷板块呈现出一定程度的资金冗余,存贷比有进一步回落迹象,非银端存款出现较好增长。初步预计4月份人民币贷款增量将较三月份出现明显回落。

5.股市高位缩量震荡,北向资金持续净卖出 本周大盘呈现高位缩量震荡,单周成交金额为1.71万亿元,较上周下降约2200亿元。本周北向资金合计净卖出7.19亿元,连续两周实现净卖出,但规模边际收敛;南向资金净买入35.75亿元,较上周下降8.25亿元。从全月情况看,北向资金4月以来的流向已由净流入转变为净流出(共计净流出92.11亿元)。

风险提示: 经济复苏态势未确认,银行资产质量风险再度承压。