东海证券宏观经济3月报:政策效果即将显现

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投资要点:

两会政府工作报告:GDP增长目标下调至6.0-6.5%之间。积极的财政政策要加力提效,赤字率为2.8%,财政赤字2.76万亿。稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,M2和社融在增速要与名义GDP增速相匹配。深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低。

第八轮中美经贸高级别磋商在京举行。新华社消息,3月28日至29日,国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京共同主持第八轮中美经贸高级别磋商,双方讨论了协议有关文本,并取得新的进展。

减税降费效果将逐步显现。1-2月工业生产改善不明显,工业增加值回落,固定资产投资小幅回升,房地产销售投资分化,消费虽然回升但不及预期。但先行指标3月制造业PMI回升至荣枯线上方,5大分项均较上月环比回升,虽然PMI出现趋势性反转可能性不大,但4月后增值税减税落地,5月社保费率下调落地,可支撑企业利润,减缓制造业投资的下滑,基金增速企稳,但全球经济增速放缓,预计出口仍承压,经济虽仍有一定的下行压力,但总体较为可控。

CPI同比回落、PPI同比持平。2019年2月CPI同比1.5%,前值1.7%,同比连续4个月回落;环比1.0%,前值0.5%。PPI同比0.1%,前值0.1%;环比-0.1%,前值-0.6%。

去除春节因素,社融增速小幅回落。1-2月来看,金融机构新增人民币贷款4.12万亿元,同比多增3765亿元。1-2月人民币贷款的增长主要是由票据融资贡献,居民贷款以及企业中长期贷款均偏弱。1-2月,新增社会融资规模5.34万亿元,同比多增1.07万亿元。

进出口同比下滑。2月,以美元计价,中国进口同比-20.7%,前值为9.3%,出口同比-5.2%,前值为-1.5%,贸易顺差41.2亿美元,前值为395.9亿美元。

美联储:维持联邦基金利率不变,9月结束缩表。美国联邦储备委员会3月20日宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%不变,符合市场预期。同时,美联储表示有意从5月开始放缓资产负债表缩减步伐,计划9月底结束缩表计划。

英国议会第三次否决“脱欧”协议。新华社消息,英国议会下院3月29日投票否决了“脱欧”协议关键部分,这进一步增加了英国“脱欧”的不确定性。投票前,梅首相破釜沉舟。一方面,她为减少反对、增加协议在议会通过的可能性,交付议会表决的仅是“脱欧”协议中“退出欧盟”协议这一部分;另一方面,她承诺用“相位换协议”,表示只要议会通过脱欧“协议”,她就将在英国“脱欧”后辞去首相一职,但最终协议仍未获得通过。