联讯证券:物价上涨压力几何?

物价上涨压力几何?

对货币政策制定者和市场参与者来说,3%可能是CPI同比最为重要的一个点位。上一次CPI同比超过3%的时间还是2013年11月,至今已有5年半,高通胀似乎是有点遥远的往事了。

那未来呢?我们认为,在非洲猪瘟疫情和油价低基数共同推动下,今年四季度CPI同比高点有较大概率突破3%。不过只是单月,并非整个季度,而且难以持续,通胀风险整体可控。

文章采用定量分析的方法,具体步骤如下:

第一,在CPI猪肉、鲜菜、蛋类、鲜果这四项,2016年到2018年对应月份环比均值的基础上,根据供需状况进行加成,得到今年4-12月对应项的环比。用环比均值法计算出各项的同比后,再乘以对应的权重,计算出各项对CPI同比的拉动。

第二,取前6个月CPI其它项同比的移动平均值,作为今年4-12月CPI其它项的同比。再乘以权重,得到其它项对CPI同比的拉动。

第三,使用EIA做的WTI油价预测结果,计算出WTI油价的同比,再乘以弹性系数0.0098,得到油价对CPI同比的影响。

第四,将上述三个步骤的结果加总,得到今年4-12月的CPI同比。

预计2019年CPI同比为2.5%,较2018年的2.1%明显抬升。从节奏上看,二季度因猪肉价格低基数,CPI同比出现第一个高点,预计二季度CPI同比为2.6%。四季度则在猪肉价格持续上涨、2018年四季度油价大跌所产生的低基数共同作用下,CPI同比高点可能破3%。

风险提示:地缘冲突再起,油价大幅上涨