宁德时代年报点评:2019年扣非后快速增长,电池装机量大增

2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长32%

公司发布2018年年报:2018年1-12月公司实现收入296.11亿元(YOY+48.08%);归母净利润33.87亿元(YOY-12.66%);扣非后归母净利润31.28亿元(YOY+31.68%)。公司归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/11.43亿元,Q4扣非归母净利润环比下降11%。2018年公司毛利率为32.79%(YOY-3.5pct),Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为32.76%/30.31%/31.27%/35.55%。

2018年公司电池市占率超4成,龙头地位稳固

2018年公司动力电池系统销量21.18GWh,继续保持全球第一;装机量为23.4GWh,市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。公司磷酸铁锂、三元占比分别为40%、60%;软包电池实现突破,2018年装机量342MWh,位列国内第8位。受补贴退坡前抢装影响,2019年Q1动力电池的装机量为12.32GWh,同比增长179%,公司动力电池装机量为5.49GWh,市占率达到45%,得到进一步提升。

跑马圈地力保国内高市占率,即将迎来海外客户放量期

公司拟投资建设湖西锂离子电池扩建项目,总投资不超过46.24亿元;公司计划由控股子公司时代一汽(持股比例51%)在宁德市霞浦县经济开发区投资建设动力电池项目,总投资不超过44亿元,产能扩张加速中。公司已经与上汽、东风、广汽、吉利、一汽成立合资公司,绑定部分大客户,“跑马圈地”力保国内高市占率;海外方面,公司加强与宝马、大众、戴姆勒、本田、现代、捷豹路虎和PSA的合作,获得多个重要项目的订单,配套车型临近上市,即将迎来海外放量期。

维持“强烈推荐”评级

国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2019-2021年净利润分别为44.86、55.43和66.24亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为39、32和26倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。