好想你2018年年报及2019年一季报:百草味表现亮眼,好百组合深度融合

公司稳健成长,净利率稳步提升

2018年营收49.49亿(+21.59%),归母净利润1.30亿(+21.21%);18Q4营收13.87亿(+9.99%),归母净利润0.22亿(+16.44%);19Q1营收19.22亿(+7.33%),归母净利润1.33亿(+10.42%)。考虑春节错峰因素,18Q4+19Q1营收为33.09亿(+8.42%),归母净利润1.55亿(+11.51%)。19Q1毛利率31.42%(+1.19pcts),净利率6.87%(+0.33pcts),销售费用率19.17%(+1pcts)。19Q1货币资金11.14亿,较18年末增长66.81%,主因销售回款等所致。19Q1应付职工薪酬0.56亿,较18年末增长61.21%,主因计提奖金所致。19Q1销售产品、提供劳务收到现金23.27亿(+14.86%),经营性现金流5.44亿(+9.46%),现金流较充足。2019年目标:营收56.49亿(+14.13%),归母净利润1.60亿(+23.81%)。

百草味表现亮眼,每日坚果成大单品

分公司来看,18年百草味营收约38.9亿(+25%),归母净利润约1.35亿(+39%),顺利完成18年对赌目标;19Q1百草味营收16.33亿(+13%),归母净利润1.27亿(+30%);18年好想你营收约10.6亿(+24%),归母净利润约-0.05亿;19Q1好想你营收约2.89亿(-16%),归母净利润约619万(-74%)。具体产品来看,2018年每日坚果销售额破2亿(19年目标3亿销售额),清菲菲销售额破7000万,预计19Q1礼盒销售额7亿(+70%),清菲菲2000万。从渠道来看,18年电商渠道销售额破40亿(+23%),其中本部电商销售额破4亿;具体来看,B2C营收25.35亿(+17.2%),入仓营收15.32亿(+34.4%),华中地区营收4.51亿(+8.4%)。

好百组合深度融合,营收和市值双百亿目标

公司坚持开创标准健康食养生活方式的发展战略,未来营收和市值目标双双破百亿。公司是线上休闲食品三巨头之一,旗下好想你主攻高端健康食品,百草味聚焦休闲健康食品。目前好百组合在逐步实现产品融合、信息化融合、管理团队融合的基础上,19年公司将对渠道进行深度融合,将本部电商团队搬到杭州,预计后续将融合到百草味团队。

投资建议

我们看好好百组合协同发展,预测2019-2021年EPS0.32/0.38/0.44元,对应PE36/30/25,维持“买入”评级。

风险提示

食品安全问题;旺季销售不及预期;核心产品销售不及预期。