教育业跨市场周报:卓越教育发布2018年财报,线下k12培训中心扩张63家

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下跌-1.38%,跑输创业板指(vs0.49%)、跑输沪深300(vs2.39%)。截至2019年3月15日,A股重点公司18/19年PE为27x/22x;港股重点公司FY18/FY19年PE为18X/16X;美股重点公司FY18/FY19年PE为43X/34X。A股周涨幅前三名的公司是:东方时尚(+12.47%)、文化长城(+10.89%)、松发股份(+10.04%)。

教育行业投资建议。我们建议按照三条主线积极配置教育行业:

(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育;

(2)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。根据我们此前年度策略PPT中详细测算,满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE,之后将基于个股的内生增长性、外延并购能力等因素,出现个股分化的行情。

(3)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。重点推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注高教信息化龙头新开普、科大讯飞、佳发教育、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。此外,我们还建议关注三垒股份/美吉姆教育、枫叶教育、宇华教育、睿见教育、科斯伍德、开元股份、盛通股份等公司。

重要事件:3月12日,卓越教育集团(03978.HK)发布2018年度财报(2018年1月1日-2018年12月31日),2018年度营收14.73亿元(+29.08%),净利润7397万元(+12.40%)。

卓越教育是华南地区最大K12线下教育机构。教育服务产品涵盖K12各年级所有核心课,包括优学项目(学科类小班教学及个性化辅导)、全日制备考项目,课外兴趣培训项目“英才项目”。卓越教育集团2018年度营业收入为14.73亿元,净利润7397万元。其中小班辅导收入7.50亿元,个性化辅导收入5.52亿元,全日制备考项目收入1.30亿元,英才项目收入3952万元。2018年度毛利为5.98亿元(+23.81%),毛利率相比去年同期42.29%降至40.57%,主要由于线下中心的扩张带来成本提高。

截至2018年12月31日,卓越教育共有242家教学中心。2018年卓越教育新开设63家培训中心,包括60家直营培训中心及3家直营中心分设培训网点。新开设的网点中,54家位于大湾区主要城市,包括广州、佛山、深圳、东莞、中山及珠海,公司集中开拓华南地区主要城市。2018年,卓越教育招生人次约为593,252人次,总辅导课时1356.29万小时,2018年新推出的一对三个性化课程入学人次数量超过1万人次。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。