精工钢构:业绩延续高增长,EPC业务大幅扩张

业绩延续高增长,新签订单提速

2019年Q1公司实现营收22.16亿,同比增长4.13%;实现归母净利润1.06亿,同比增长319.59%,增速比2018年提升126.61pct。一季度实现新签订单50.3亿,同比增长62%,增速比2018年提升42.21pct,其中主营业务钢结构新签订单50.11亿元,同比增长71.67%。订单提速主要源于EPC业务市场开拓,报告期内共承接23.5亿EPC项目,去年同期仅有1.07亿。

毛利率显著提升,现金流大幅改善

2019Q1毛利率为16.15%,同比提升5.49pct,毛利率提升主要由于钢价波动对原材料成本的影响;净利率为4.80%,同比提升3.61pct。期间费用率为11.15%,同比提升2.05pct;其中管理费用率提升2.11pct至7.78%,财务费用率下降0.14pct至1.89%,销售费用率提升0.07pct至1.48%。总资产周转率为0.16次,同比下降15.79%,应收账款周转率为1.40次,同比提升12.00%;资产负债率为64.39%,同比提升1.20pct。实现经营性净现金流2.81亿,经营性净现金流/营业收入为12.68%,同比提升28.04pct。

Q1业绩增长有所放缓

公司2018Q2、Q3、Q4和2019Q1分别完成营收17.67亿、16.87亿、30.49亿、22.16亿,同比增长5.80%、4.81%、61.24%、4.13%;实现净利润0.94亿、0.28亿、0.35亿、1.06亿,同比增长176.36%、287.67%、4888.48%、319.59%。一季度公司业绩增长有所放缓。

装配式业务增长动力强劲,EPC模式转型成果显著

作为装配式建筑的龙头企业,公司已经发展为业内唯一一家全产业链的装配式企业。2018年公司装配式业务新签订单16.53亿,同比增长169.44%。公司积极转型工程总承包EPC模式,通过采用直营EPC和专利授权模式双轮驱动,在绿色集成业务上取得了较大突破。2018年以EPC直营模式承接绿色集成业务14.83亿元,同比增长163%;完成技术授权1.7亿元,同比增长240%。

盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为0.20/0.36/0.55元,PE分别为18.0/10.1/6.6倍。维持“买入”评级。

风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等。