新疆众和:铝价中枢抬升,景气度回升促公司利润改善

库存去化、房地产竣工受益、经济预期改善,铝价触底反弹。当前电解铝库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平,主要源于结节性采购旺季、税改带来贸易商去库存需求、下游应用回暖。电解铝作为房地产后周期品种,应用占比超30%,受益于房地产竣工周期对金属的需求拉动效应。根据百川咨讯最新报价,氧化铝当前价格为2695元/吨,持续下行,而去年价格最高峰为3265元/吨,当前SHFE铝价格为1.41万元/吨,成本下降,带动电解铝利润空间扩大。

产品结构渐优化,新材料布局有期待。公司目前拥有高纯铝产能4.2万吨,电子铝箔产能为3.5万吨,电极箔产能为1600万平方米,产能优势明显,伴随氧化铝价格走弱,铝价中枢抬升,公司业绩有望提速。同时,公司利用“北京航材院”技术优势,研发的石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性,从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求,未来应用前景广阔。

盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为2.15、2.55、3.07亿元;EPS分别为0.25、0.3、0.36元,以2019年4月23日股价对应P/E为22.9X、19.4X、16.1X,给予增持评级。

风险提示:氧化铝价格大幅上涨,电解铝价格剧烈波动,铝箔需求不及预期。