东山精密:2019年1季报点评:抢5G战略高点,PCB业务整合顺利

19年Q1营收同比+26%,净利润同比+31%,基本符合预期 Q1营收44.92亿,同比增长26%,归母净利润1.99亿,同比增长31%。扣非后净利润0.96亿元,同比下降5.16%。毛利率15.33%,净利率4.46%,同比基本持平,环比+2.39pct。营收端增长系multek并表所致,同时下游通信类需求增长较好,带动公司盈利能力提升。 公司预计上半年净利润3.90亿元~4.42亿元,同比增长50%-70%,对应Q2净利润1.91亿元~2.43亿元,同比增长73%~121%,预计主要是由Multek并表带来。 收购MFLX及Multek抢占5G战略高点,成为主要利润来源 、测算MFLXQ1营收约17亿,同比持平,净利润约0.60亿,净利率相对不高,系属于传统消费电子淡季且有春节因素。近年来公司通过增加3Dsensing 和USB接口应用等料号逐步提升手机单机价值,未来有望将2料号拓展到iPad、iwatch等终端,打开未来成长空间。公司通过通过扩充品类和提升大客户市场份额获得持续盈利增长。 、测算MultekQ1贡献约10亿营收,净利润率达到9%,约贡献1亿净利润。下游运营商持续保持较好的订单需求,Multek内部整合顺利,各项费用率控制较好,帮助Multek获得较好净利率。 、LED板块及传统通讯板块保持稳定向好态势,测算两个板块共贡献营收约17亿左右,净利润约0.39亿元,其中LED板块贡献利润约几百万元。 公司资本支出回归正常,应收账款及其他应收款下降显著,经营性现金流保持良好 18年公司构建固定资产支出较多,由于主要系收购Multek所致,同时为布局新产能,进一步在江苏两大厂区进行较多资本投入。目前江苏两大厂区运营良好,且人均产出效率优秀,构建固定资产支出回归正常水平。同时应收账款显著下降,环比下降约15亿元,并且投资者关注的由剥离资产导致的其他应收款项,环比期初下降38%,显现回款进度正常收回,公司经营性现金流为5.74亿元,继续保持良好。 经营持续改善的产业链优质公司,维持“买入”评级 随着未来5G商用,公司在消费电子及通信两大领域的布局将有望推动持续成长。随着整合效果较好,公司盈利能力有望在19年进一步提高。预计19~20年净利润14.83/20.30亿元,yoy增速83%/ 37%,对应PE 22X,维持“买入”评级。 风险提示:PCB板块需求不及预期。