杭叉集团:需求向好,业绩稳健增长

业绩总结:2018年实现营收84.43亿元,同比增长20.54%,实现归母净利润5.47亿元,同比增长15.18%,实现扣非净利润4.57亿元,同比增长11.71%。其中,单Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为19.81亿元、1.17亿元、0.84亿元,同比变化分别为+7.95%、+13.78%、-6.44%。

产销两旺,盈利能力总体稳健。公司2018年叉车等产品产销量分别为12.85万台、12.65万台,分别同比增长20.37%、20.36%,叉车及配件等主营业务实现营收81.46亿元,同比增长21.50%,其中,主营业务产品国内、国外营收分别为65.01亿元、16.44亿元,分别同比增长19.05%、32.29%。公司2018年整体毛利率20.58%,同比变化-0.99pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.83%、6.82%、-0.17%,分别变化-0.08pp、-0.07pp、-0.13pp,实现销售净利率7.25%,同比变化-0.23pp,盈利能力总体稳健。

需求向好,市占率稳定,行业龙头地位稳固。根据中国工程机械工业协会工业车辆分会统计数据显示,2018年机动工业车辆销售59.72万台,同比+20.21%。其中,国内、国外市场分别销售43.02万台、16.69万台,分别同比+15.96%、+32.77%。公司2018年销量12.65万台,市占率21%,行业龙头地位稳固。公司2018年研发投入3.04亿元,同比+22.24%,有助于进一步提升公司产品核心竞争优势。

首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.49/7.38/8.42亿元,对应EPS分别为1.05/1.19/1.36元,对应PE估值分别为14/12/11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。