龙净环保2018年年报点评:非电业务拓展顺利,公司业绩稳健增长

动态事项

公司发布2018年年度报告。2018年公司实现营收94.02亿元,同比增长15.90%,归属于上市公司股东的净利润为8.01亿元,同比增长10.62%,归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为7.03亿元,同比增长6.83%,业绩符合预期。基本每股收益为0.75元。2018年度利润分配预案为每10股派息1.7元(含税)。

公司点评

坚守主业,非电业务拓展顺利

公司主营业务除尘器及配套设备营业收入实现57.42亿元,同比增长25.11%,脱硫脱硝工程项目实现营业收入29.82亿元,同比略降6.55%。非电业务放量,订单占比提升,2018年新增订单合计130亿元,同比增幅38.30%。其中非电行业新增订单83亿元,占比达到63.85%,实现了从传统火电向钢铁、水泥、焦化等非电领域烟气治理的转型。作为老牌烟气治理龙头企业,公司技术储备丰富,自主研发的干法脱硫集成气相COA、集成SCR钢铁烧结超低排放工艺技术,实现规模性成功投运,取得首钢京唐、唐钢集团、中铁装备、文丰钢铁等十几家钢铁烧结超低排放合同,技术优势显著。随着烟气治理市场重心继续转向非电,非电超低排放改造需求持续释放,看好公司未来业绩稳健增长。

布局非气新领域,新兴业务取得突破

公司积极拓展非气环保领域业务,全年新签VOCs合同1.37亿元,土壤修复合同0.17亿元,管带输送合同3.04亿元,工业污水处理合同1.81亿元,公司新兴业务取得实质性突破。公司已成功申请水治理、固废处理、污染修复工程3项乙级设计资质,并计划在非电细分领域治理技术、VOC转轮技术、矿渣和污泥处置等方面展开技术研发,形成非气之外的核心技术。

拟发行可转债募集18亿,加强核心设备自主化生产

公司2018年10月发布《公开发行可转换公司债券预案》,拟募集不超过18亿元资金,2019年1月获证监会受理,4月对证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》做出回复。募投项目中包括脱硫大气治理项目、VOCs治理工程项目、烟气消白治理工程项目等的设备组件,加强主营业务核心设备的自主化生产,进一步把控公司大气治理项目整体效率与稳定性。

风险因素

市场竞争加剧导致毛利率下降风险;项目进度不达预期风险。

投资建议:

未来六个月内,“谨慎增持”评级。

我们预测2019-2021年公司实现归属母公司的净利润分别为8.88亿元、10.63亿元、11.96亿元,同比增长10.81%、19.75%、12.48%,相应每股收益为0.83元、0.99元、1.12元,对应的动态市盈率分别为14.80倍、12.36倍、10.99倍。公司非电业务转型顺利,坚守大气治理基本盘,同时拓展非气领域,开拓新市场,看好公司发展前景,首次给予公司“谨慎增持”评级。