周大生2018年年报点评:业绩符合快报,镶嵌饰品维持高增长

2018年营业收入同比增长27.97%,归母净利润同比增长36.15% 公司2018 年实现营业收入48.70 亿元,同比增长27.97%;实现归母净利润8.06 亿元,同比增长36.15%;实现扣非归母净利润7.52 亿元,同增32.53%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利6.5 元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增5 股。 单季度拆分来看,4Q2018 实现营业收入13.28 亿元,同比增长21.53%;实现归母净利润2.11 亿元,同比增长20.01%,实现扣非归母净利润1.86 亿元,同比增长18.10%。公司在19 年财务预算中预计19 年收入与净利润增长区间均位于15%-25%。

综合毛利率上升1.62个百分点,期间费用率上升0.46个百分点 2018 年公司综合毛利率为34.00%,较上年同期上升1.62 个百分点。其中素金/镶嵌首饰毛利率为19.92%/ 25.96%,同比分别上升2.76/ 1.13 个百分点。 2018 年公司期间费用率为13.98%,较上年同期上升0.46 个百分点, 其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为10.66%/2.79%/0.54%, 较上年同期分别变化-1.05/ 0.80/ 0.71 个百分点。

渠道加速拓展,镶嵌饰品维持高增长 公司渠道数量维持高增长,全年净增门店651 家。分渠道看,公司自营/加盟单店收入同比分别增长11.64%/ 11.15%,线上收入则同增23.69%。分产品看,镶嵌首饰收入同增33.17%维持高增长,加盟品牌使用费同增26.01%,折射公司素金制品市占率的进一步提升。

维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司19-20 年归母净利润分别为9.82/11.63 亿元的预测, 新增对21 年归母净利润预测13.26 亿元,公司渠道拓展能力强,有望在行业整合期进一步拓展市占率,维持“增持”评级。

风险提示: 三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期。