当升科技:年报业绩强劲增长,正极材料量利齐升

年报扣非业绩同比翻番符合预期:公司发布2018年年报,实现营业收入32.81亿元,同比增长52.03%;实现盈利3.16亿元,同比增长26.38%;实现扣非盈利3.04亿元,同比增长108.67%。其中四季度单季实现盈利1.11亿元,同比增长65.82%,环比增长19.35%。公司业绩符合市场预期。

正极材料量利齐升,智能装备盈利能力稳定:公司2018年正极材料销量1.55万吨,同比增长58.29%;实现营业收入31.08亿元,同比增长61.09%;毛利率16.42%,同比提升1.84个百分点;正极材料业务量利齐升,是公司业绩的主要增长来源。智能装备业务实现营业收入1.73亿元,同比下降24.42%,毛利率51.51%,同比降低0.48个百分点,盈利能力保持稳定。

新建产能陆续释放,有望缓解产能瓶颈:截至2018年底,公司正极材料产能1.6万吨,产品供不应求。2018年公司同时启动了江苏当升三期和江苏常州锂电新材料产业基地的建设,前者预计在2019年下半年投产,后者一期2万吨产能预计将于2020年初投入使用,有望缓解产能瓶颈。

批量供货高镍三元,加速导入海外高端供应链:2018年,公司完成了动力型高镍NCM811产品的开发,并实现批量供货;同时公司开发的二代高镍NCM811和NCA产品顺利完成中试工艺定型,目前正处于客户认证阶段。公司动力三元产品顺利通过国际动力电池客户认证,储能三元产品持续巩固与三星SDI和LG化学两大国际客户的战略合作;公司加速导入海外高端供应链,有望提升全球竞争力。

估值

结合公司2018年年报及2019年补贴退坡情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.83/1.14/1.42元(原预测数据为0.93/1.18/-元),对应市盈率为32.7/23.7/19.1倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期。