银行业月报:相对表现存改善空间,业绩期关注质优个股

年初以来,随着宽信用政策效果的显现以及监管的宽松,前期市场对国内经济过度悲观的预期有所修正。年初以来银行股上涨18.4%,涨幅明显跑输市场,相对表现存在改善空间。4月进入经济数据与1季报披露期,我们认为板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平(对应19年0.85xPB)将对股价形成支撑,关注补涨机会。从长期来看,伴随A股国际化脚步的加快,海外增量资金的持续流入将利好银行,重视板块长期配置价值。个股关注板块业绩领先的优质个股(招商银行和宁波银行)与受益政策放松,边际改善延续的股份行。

板块表现

银行:3月份银行板块上涨0.1%,跑输沪深300指数5.4个百分点。板块中涨幅靠前的是宁波银行(+10.1%)、招商银行(+6.87%)、南京银行(+6.32%),涨幅靠后的是北京银行(-3.43%)、浦发银行(-3.92%)、中信银行(-3.97%)。次新股中涨幅靠前的是紫金银行(+3.08%)、郑州银行(+2.91%),涨幅靠后的是张家港行(-3.77%)和苏农银行(-6.46%)。

信托:3月份信托板块中,陕国投A、中航资本分别上涨9.96%、1.55%,经纬纺机、爱建集团、安信信托分别下跌0.99%、1.27%、4.24%。行业基本面

量:从供给端来看,我们认为中小企业的融资环境在相关政策支持下有所改善,同时银行在无风险利率下行背景下提前放贷意愿强。从需求端来看,“稳增长”政策效果开始显现,3月份制造业PMI为50.5%,较2月上行1.3个百分点,创2018年10月以来新高,中小企业融资需求有望转好。结合供需两端,我们预计3月新增信贷规模约为1.1-1.3万亿(vs2018年同期1.12万亿)。社融方面,3月地方债发行提速,新增专项债6200亿;债券融资功能继续修复,新增企业债3500亿;但未贴现承兑汇票规模预计随着防套利监管趋严将有下行,我们预计3月社融增量约为1.8-2.0万亿。

价:展望2季度,行业资产端收益率在宽货币环境下存边际向下压力,但与此同时,市场资金利率的下行有助于缓解银行负债端成本压力,部分对冲资产端收益率的下行。综合来看,我们预计2季度行业整体息差略有下行。个体表现存在差异,其中,同业负债占比较高的中小银行更受益于同业负债成本压力的缓解;对于大行而言,监管对大行2019年民营企业信贷投放提出量化要求,在一定程度上约束了资产端定价能力。

资产质量:尽管国内外经济形势错综复杂,但监管定调积极财政政策以及更稳健的货币政策,叠加银行在经历上一轮(2013-2014年)不良高发时期后收敛的风险偏好,我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低。展望2季度,我们认为在监管政策支持以及宽信用政策效果逐步显现背景下,中小企业经营情况或有改善,银行资产质量预计整体表现平稳。我们预计全年行业不良生成率约为100BP,后续需关注内外经济形势变化。

政策展望:民企信贷监管文件、结构性存款的管理办法、理财产品监管文件。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。