建设机械2018年年报点评:业绩高速增长,经营质量显著改善

业绩高速增长 公司公布2018年报,实现营收22.27亿元,同比+21.77%;实现归母净利润1.53亿元,同比+571.94%。公司业绩增长的主要原因为:2018年度,公司顺应建筑工业化的发展趋势,积极优化产业布局,完善大中型塔机设备配置,扩大建筑起重机械租赁业务规模,子公司庞源租赁塔机出租率以及平均吨米租金均达历史最好水平,有力地提升了公司的经营业绩。 盈利能力大幅提升,经营质量显著改善 2018年,公司各项经营指标取得较大进步:1)公司盈利水平大幅提升,毛利率32.92%,同比+3.34pct,净利率为6.88%,同比+5.59pct;2)费用率略有增加,期间费用费率为20.41%,同比+2.9pct,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别-0.37/+1.38/+1.89pct;3)资产质量显著改善,应收账款周转天数从上年的306天下降至290天;存货周转天数从上年的78.7下降至72.6天。4)经营活动现金净流净额3.1亿元,同比+592%,创历史新高。 “量、价、利用率”齐升,塔吊租赁业务持续高增长 2018年,庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机,充分依托母公司上市平台优势,持续加大设备投入力度,提升市场份额和经营业绩。2018年庞源租赁新签合同超过24.6亿元,比2017年增长39.77%。2018全年新增设备采购额约10.9亿元,期末共拥有塔式起重机4,271台,塔机总吨米数96.5万吨米。塔机年度平均吨米使用率76.1%,同比+6.1pct,再创历史新高。庞源租赁“量、价、利用率”齐升,三因素共同驱动公司高速增长:2018年庞源租赁实现收入19.37亿元,同比+45.9%;净利润2.87亿元,同比+56.8%。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润分别为4.69/6.17/7.74亿元,对应EPS分别为0.57/0.75/0.94元,对应PE分别为13.0/9.9/7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 政策风险;房地产和基建增速放缓;装配式建筑发展不及预期;