益丰药房2019一季报点评:营收规模持续扩大,股权激励彰显发展信心

业绩数据不变,一季报修订因会计准则调整

公司公告19年一季报修订版,主营业务数据与此前公布一季报数据吻合。根据新修订的《企业会计准则第22号--金融工具确认和计量》,公司于2019年1月1日起将资产负债表中的“可供出售金融资产”科目取消,由“其他非流动金融资产”替代。该调整并不影响资产负债表结构,也不影响本期主营业务数据。

股权激励计划草案公布,彰显公司发展信心

为了充分调动公司核心管理团队和核心业务(技术)骨干的积极性,公司公告2019年限制性股票激励计划草案,计划面向核心管理团队及技术人员127人以28.90元价格授予271.30万股,占公司总股本0.72%。未来三年解除限售的标准以2018年净利润为基数增长幅度不低于25%/40%/65%。2019年股权激励费用1677.09万元,对净利润受影响较小。若扣除该部分费用,2019年满足解除限售要求的实际增长率约为25.4%。公司曾在2018年尝试进行股权激励,但后因融资环境收紧,激励对象无法在规定时间内缴纳相应认购款项而终止。公司连续两年推出股权激励计划彰显出对公司核心人员的重视和对未来发展的信心。

投资建议与盈利预测

公司大量新增门店有望在未来一两年内进入成熟期,整体坪效、净利率有望回升,股权激励有望充分调动员工积极性,随着公司销售规模不断扩大,预计公司19-21年营业收入分别为100.44/129.92/167.73亿元,归母净利润5.76/7.66/10.05亿元。对应EPS为1.53/2.03/2.67元/股,对应PE为37/28/21倍,维持目标价68.85元,维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。