宇通客车重大事件快评:应需而变,待时而飞

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我们近期梳理宇通客车在房车、燃料电池客车等新领域布局及进展。国信汽车观点:新能源客车补贴下滑背景下(2020年完全退坡),宇通客车短期业绩承压。中长期来看,一方面城镇化率提升,高铁地铁对座位客车有一定替代,传统座位客车空间基本饱和,未来看稳定的更新需求,另一方面房车旅游和氢燃料电池均是国家政策的鼓励扶持方向,宇通客车应需而变,紧抓房车和燃料电池机遇开辟新品类。未来随着1)国家旅游宿营地基础设施和配套管理法规的完善,房车未来可能会成为客车市场的重要增长点。预计未来3-5年国内房车市场能维持30%以上增幅,宇通在房车领域深耕十年,凭借优质产品和售后服务有望实现销量、市占率的提升;2)目前宇通客车在燃料电池车型、团队、研发方面均已具备成熟实力,2018年实现燃料电池客车小批量供应(55辆),“十城千辆”政策预期下有望持续增长。此外以T7为代表的高端商务客车和海外新能源市场也是宇通后续发力点,继续维持此前盈利预测,预计19/20/21年归母净利润23.24/27.17/31.90亿,对应EPS为1.05/1.23/1.44元,对应当前股价PE为15.2/13.0/11.0X,可比公司2019年平均PE估值20.73倍,平均PB估值2.4倍,根据可比公司估值法,给予宇通客车一年期目标估值区间18.9-21.77元,当前(4月21日收盘价)股价15.92元,距目标价仍有19%-37%提升空间,维持买入评级。