立讯精密:中报指引持续高增长,5G和智能穿戴提供全年业绩保障

受益智能穿戴行业高景气,业绩持续高速增长:Q1为消费电子淡季,公司收入同比增长67%、归母净利润同比增长85%,双双实现高速增长,主要得益于:1)智能穿戴行业高景气,我们预计公司一季度AirPods出货量快速增长,利润率同比大幅改善;2)18年下半年公司切入大客户多款新品,19Q1同比快速增长;3)基站、数据中心业务品类、份额都有扩张。

费率改善显著,盈利能力同比提升:公司一季度毛利率18.89%,盈利能力保持稳定。公司精密制造实力强劲,新品导入之后,通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升,快速提升产品的获利能力。费用方面,公司一季度销售、管理、财务费率分别改善0.44、0.59、1.33个百分点,研发费率保持稳定,带动净利率同比提升1.1个百分点,达到7.04%。

中报继续高增长,5G和智能穿戴提供全年业绩保障:公司展望上半年归母净利润14-15.7亿,同比增长70%-90%,对应Q2单季度增速为60%-93%,继续保持高速增长,我们判断增量依旧来自于AirPods和18年下半年导入的新品。展望全年,我们预计AirPods全年出货量有望超过3000万,提供全年业绩保障。随着5G逐渐到来,公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时,公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1客户,未来也将提供稳定的增长。

盈利预测与投资评级:预计19-21年公司净利润至40.2、53.3、66.8亿元,对应EPS为0.98、1.3、1.62元,对应PE为26.7、20.1、16倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期。