航空行业:民航发展基金征收标准降半,持续推荐航空板块

事件:4月3日国务院常务会议确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施,进一步为企业和群众减负。会议决定,从7月1日开始将民航发展基金征收标准降低一半。

民航发展基金当前是如何收取?

1)对于航空公司:按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。2)对于旅客:征收的标准为:乘坐国内航班的旅客每人次人民币50元;乘坐国际和地区航班出境的旅客每人次人民币90元(含旅游发展基金人民币20元)。注:航空公司代收的旅客民航发展基金并不进入上市公司报表。

旅客端是否也降?

我们从行业内了解到此次主要降航空公司端,旅客端是否降低目前尚不确定。

对航空公司的影响?

根据年度报告披露,2018年南航、东航缴纳民航发展基金29.4亿元、22.35亿元,国航我们预计约25亿元,按照降半缴纳,南、东、国航将分别增厚年化税后利润11、8.4、9.4亿元,对应19年的业绩弹性为12.8%、11.7%、7.8%,2017年春秋与吉祥分别缴纳2.92、3.15亿元,年化增厚税后利润1-1.2亿元。

行业供需有望大幅改善:1)需求端:3月PMI数据超预期回升,预示宏观经济有望逐步企稳,而航空需求亦有望边际改善,目前航空需求总体表现较强韧性,春运40天(1月21日-3月1日)期间,民航旅客发送量同比+11.4%,1-2月RPK增速(+14.4%)在经历了18年11-12月低点(+9.1%)后开始回升。2)供给端:市场对于波音737MAX停飞导致行业运力供给收缩预期的强化,目前存量737MAX飞机数量96架,运力占2.7%,考虑到目前淡季,大型航空公司飞机有能力调配的(淡季执行率低),而旺季随着执行率提升,供需缺口有望扩大,旺季票价弹性值得期待。投资建议:在当前油、汇相对稳定,需求逐步回暖,737MAX停飞致使供给被动收缩背景下,19年航企业绩有望大幅改善,三大航估值相对低位(对应19PE12-14x)我们继续看好三大航(国航、东航、南航),吉祥(低估值)、春秋。

风险提示:宏观经济下行显著;油价汇率大幅波动。