周大生2018业绩预告点评:业绩高速增长,门店扩张加速

全年业绩高速增长,Q4增速略有放缓

公司2018年实现营收48.7亿元,同比增长27.97%,实现营业利润10.26亿元,同比增长30.67%,实现利润总额10.59亿元,同比增长34%,实现归母净利润8.06亿元,同比增长36.16%。

单季度拆分看,Q4增速略微放缓,主要受到宏观消费走弱的影响。2018Q4公司实现营收13.29亿元,同比增长21.59%,增速小于Q3同比增速36.34%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长19.89%,增速小于Q3同比增速58.67%。

门店加速扩张,市场份额稳步提升

截至2018年底公司的终端门店数量达3375家,其中自营门店302家,加盟门店3073家。公司2018年门店数净增加651家,其中加盟店625家(2016、2017年净增185、286家),自营店净增加26家(2016、2017年净减少5、18家)。

单季度来看:加盟店净增加175家(Q1-Q3分别为113/135/202家),自营店净增加10家(Q1-Q3分别为-4/7/13家),相对三季度有所放缓,但仍然保持较高增长水平。

2018年国内珠宝行业竞争整合及品牌化进程加快,公司在品牌和渠道方面的核心竞争力不断加强,开店速度相对前两年有着明显提升,带动收入和利润的快速增长,市场份额逐步提升。

盈利预测及估值

我们预计公司2018-2020年收入分别为50.02、61.32、74.54亿元,同比增长31.44%、22.59%、21.56%,净利润分别为8.09、9.99、12.20亿元,同比增长36.64%、23.43%、22.14%,对应EPS分别为1.67、2.06、2.51元,PE分别为18.22、14.76、12.08,给予“增持”评级。

风险提示

黄金珠宝消费低于预期,开店速度不及预期,重要股东减持风险。