通威股份:业绩符合预期,持续扩产驱动盈利高增长

公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营收275.35亿元,同比增长5.53%,归母净利润20.19亿元,同比增长0.51%。2019年一季度实现营收

硅料满产满销,新增产能释放:2018年公司多晶硅销量19189吨,同比增长19.74%,毛利率33.88%,同比下降13个百分点。在国内531新政后光伏产业链产品价格大幅下降,公司全年硅料均价8.4万元/吨,同比下降24%。公司硅料生产成本5.53万元/吨,同比下降6%,尚具备优化空间。目前硅料价格已经触底,行业内仅少数企业实现盈利,随着需求转暖,价格预计逐步反弹。公司多晶硅料包头2.5万吨与乐山2.5万吨新产能已投产,公司多晶硅合计产能将达到8万吨,新项目将实现4万元/吨以下的生产成本,在现有价格下依然能够保持较高的盈利水平,预计公司2019年多晶硅料销量在7万吨以上。

电池确立龙头地位,产能继续扩张:公司成都与合肥合计6GW以上电池片产能投产,合计电池片产能达12GW,2019年全年产销量有望达到12GW。2018年公司实现电池和组件销量6.4GW,同比增长61%,在电池片价格大幅下降的情况下毛利率维持在18.7%的较高水平。受国内领跑者等需求驱动,高效单晶电池片在18年11月开始持续上涨,产品溢价显著,2019年一季度公司单晶PERC电池片盈利能力快速提升。借助行业领先的成本优势,2019年3月公司启动成都四期及眉山新建项目,预计2019年底电池产能将达20GW,巩固在电池片领域的龙头地位。

盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.83、1.01和1.22元,维持买入评级。

风险提示:产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期。