日月股份:产品结构优化,量利齐升可期

公司2018年业绩增长23.82%符合预期:公司发布2018年年报,实现营业收入23.51亿元,同比增长28.35%;实现归属上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长23.82%。公司2018Q4实现营业收入6.93亿元,同比增长38.72%,环比增长9.35%;盈利8,143万元,同比增长84.68%,环比增长0.53%。公司业绩符合我们和市场的预期。

风电铸件产销两旺,占比提升缓解成本压力:2018年公司铸件产品销量24.76万吨,同比增长18.63%。2018年下半年国内风电需求复苏,加之公司国际业务开拓顺利,公司风电产品整体呈现产销两旺态势,且盈利能力相对较强。全年公司风机铸件销量15.09万吨,同比增长26.49%,单吨毛利润2,278元,同比减少1.20%;注塑机铸件销量9.13万吨,同比增长6.68%,单吨毛利润1,546元,同比减少14.01%。风机铸件在总销量中占比的提升在一定程度上缓解了原材料价格持续上涨对公司成本和毛利率的压力。

需求向好、扩产顺利、钢价趋稳,2019年有望量利齐升:在存量项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力有望在一定程度上得到提升,全年有望享受量利齐升的红利。

估值

结合公司年报,考虑国内风电行业需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.19/1.56/1.76元(原2019-2020年预测数据为1.10/1.45元),对应市盈率为19.6/14.9/13.2倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。