洽洽食品:收入符合预期,提价红利显著

事件:公司公布2018 年年报,全年实现营业收入41.97 亿元,同增16.50%;归母净利润4.33 亿元,同增35.58%,其中Q4 营业收入12.87 亿元,同增17.81%;扣非归母净利润1.3 亿元,同增56.87%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元。

老产品提价叠加新品放量,收入增长符合预期。分产品看,葵花子类产品收入28.09 亿元,同增12.18%,其中蓝袋产品含税收入7.1 突破亿元,同增约34%,占到葵花子类产品收入的22%;坚果类收入5.02 亿元,大幅增长103.24%,其中大单品每日坚果含税收入超过5 亿元, 同增约210%;其他品类收入8.85 亿元,同增3.87%,去年7 月新推出的山药脆片销售收入6000 余万元,取得了一定的市场影响力。公司全年销量18.94 万吨,同增9.48%,单价约2.22 万元/吨,同增6.40%, 量价双升。Q4 公司收入较快,主要系:1)传统红袋产品去年7 月提价6%-14.5%,2)蓝带瓜子、每日坚果等大单品及新品均有不错的市场表现,3)17Q4 基数较低,春节错峰增加18Q4 收入。

提价搭配结构升级助推利润提升,费用率保持稳定。得益于产品提价和高毛利率的蓝袋产品销售增加,以及机械化和自动化进程降低了制造费用,公司2018 年实现毛利率31.36%,同比提高1.27pct。费用方面, 销售费用率为13.58%,管理费用率(包括研发费用)为5.75%,均与去年同期基本持平。公司2018 年归母净利率10.31%,提升1.45pct。

聚焦主业持续创新,股权激励计划顺利推进。战略上,公司明确聚焦坚果+瓜子的核心业务,以蓝袋、小黄袋每日坚果、山药妹/嘿铁棍山药脆片三大品类为创新突破口提升品牌力。本年度计划回购股份5000-10000 万元并将其中不到50%的部分用于股权激励及员工持股, 亦体现了公司增强员工凝聚力和推动业绩长期增长的决心。

盈利预测与评级:预计19-21 年公司EPS 为1.01 元(+18.65%)/1.17 元(+15.59%)/1.38 元(+17.74%),对应PE 为23X/20X/17X,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全问题,新品推广不及预期,原材料价格波动